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【快易打新】沛嘉医疗-B(09996)——内地介入手术医疗器械公司

2020-05-05 14:13

内地介入手术医疗器械公司——沛嘉医疗-B(09996)今日起招股,申购截止日期为05月07日16:00,申购价每股15.36港元,每手1000股,入场费为15514.78港元。

综合评价

沛嘉医疗有限公司专注于中国高增长的介入手术医疗器械市场,且为中国各经导管瓣膜治疗医疗器械市场及神经介入手术医疗器械市场中具领先地位的国内参与者。沛嘉医疗有限公司的产品及在研产品针对规模庞大、快速增长而渗透不足,且准入壁垒高的市场。截至最后实际可行日期,该公司已开发六款注册产品,并有20款处于多个开发阶段的在研产品。尽管还未开始盈利,但是沛嘉医疗的两个主要方向都属于蓝海市场,并且公司在经导管瓣膜治疗医疗器械行业名列前三,前景十分可观。此次赴港上市吸引来诸多明星基石投资者的关注,基石投资者将按发售价15.36港元认购的发售股份总数将为7619.4万股发售股份,占发售股份约49.96%,其中知名基石投资者高瓴资本也参与认购7500万美元(约5.85亿港元)股票,此次招股上市找了摩根士丹利和华泰国际作为沛嘉医疗的联席保荐人,两家大牌投行实力护航,加上强大的基石阵容,相信沛嘉医疗上市后能有不错的表现,此股值得全力申购。

 

背景及业务

沛嘉医疗有限公司专注于中国高增长的介入手术医疗器械市场,且为中国各经导管瓣膜治疗医疗器械市场及神经介入手术医疗器械市场中具领先地位的国内参与者。沛嘉医疗有限公司的产品及在研产品针对规模庞大、快速增长而渗透不足,且准入壁垒高的市场。根据弗若斯特沙利文的资料,心脏病及神经血管病是中国及全球的主要死亡成因之一。介入治疗(特别是基于导管的介入治疗)能有效治疗有关疾病,但中国经导管瓣膜治疗及神经介入手术医疗器械市场尚处于早期发展阶段,具有相当增长潜力。沛嘉医疗有限公司有专注于该两个领域的介入手术医疗器械产品及在研产品的全面产品组合。截至最后实际可行日期,公司已开发六款注册产品,并有20款处于不同开发阶段的在研产品。公司已建立包含研发、制造及商业化能力的协调平台。公司相信,凭借公司强大的研发能力、具备为中国患者及医生需要而量身订造的先进的全面产品组合,以及公司成功商业化产品的彪炳往绩,公司已准备好捕捉两个市场的庞大发展潜力。

 

发行概况

市场:香港主板

股票代码:09996

开始招股日期:05月05日

申购截止日期:05月07日16:00

中签公布日期: 05月14日或之前

上市日期: 05月15日

每手股数:1000

发售价:15.36港元

集资额:23.4亿港元

入场费:15514.78港元

保荐人:摩根士丹利,中泰国际

 

 

集资用途

假设并无行使超额配股权,该公司将收取全球发售所得款项净额约22亿港元。倘超额配股权获全数行使,该公司估计,该公司将收取额外所得款项净额约3.355亿港元。

其中,35.0%拨作开发及商业化该公司核心产品TaurusOne®,

约30.0%拨作开发及商业化该公司的其他主要在研产品,包括TaurusElite、TaurusNXT及申翼®支架取栓器,

约10.0%拨作该公司产品管线中其他在研产品正在进行的临床前研究和拟订临床试验、准备注册备案及潜在商业化推出(包括销售及营销),

约8.0%拨作加强该公司的研发能力以丰富该公司的产品管线,

约10.0%拨作通过潜在战略收购、投资、合作伙伴及许可机会以扩大该公司的产品组合及知识产权组合,

约7.0%拨作营运资金及其他一般企业用途。

 

财务报表

 

行业预览

根据弗若斯特沙利文的资料,现时治疗主动脉瓣疾病的可选择方案包括传统开胸手术外科主动脉瓣置换术(「SAVR」)以及TAVR。根据弗若斯特沙利文的资料,全球TAVR产品市场预计由2018年的41亿美元增长至2025年的104亿美元,复合年增长率为14.3%。中国的TAVR产品市场也估计将由2018年的人民币1.97亿元大幅增长至2025年的人民币63.33亿元,复合年增长率为64.2%。中国于2018年仅进行了约1,000宗TAVR手术,相当于约0.1%的渗透率,显示有大量未获满足的需求及庞大增长潜力。估计中国的TAVR渗透率将持续上升,于2025年达至4.7%。中国经导管二尖瓣置换术(「TMVR」)及经导管三尖瓣置换术(「TTVR」)市场也尚处于早期发展阶段,具有重大增长潜力。根据弗若斯特沙利文的资料,有数间国内公司于中国经导管瓣膜治疗医疗器械市场享有领先地位,惟市场上尚未有任何单一参与者俱有支配地位。根据弗若斯特沙利文的资料,开发具备为中国患者及医生需要而量身订造的先进产品的能力预计将是于该市场竞争中突围而出的主要因素之一。

同样,中国神经介入手术医疗器械市场也一直急速增长。特别是,中国栓塞弹簧圈市场于2025年时估计将扩大至人民币26.47亿元,2018年至2025年的复合年增长率为12.3%;颅内动脉瘤支架市场于2025年时估计将扩大至人民币8.12亿元,2018年至2025年的复合年增长率为15.0%。根据弗若斯特沙利文的资料,中国神经介入手术医疗器械市场目前由数个国际医疗器械巨头支配,惟一些国内企业凭借技术进步、产品改良,加上鼓励国内品牌发展的优惠政策,预料该等公司将于未来数年逐步增加其市场占有率。根据弗若斯特沙利文的资料,为中国患者及医生的需要量身订造开发出全面产品组合的能力,预计将成为市场上的国内参与者从跨国参与者之中脱颖而出的主要因素之一。

 

 

竞争优势

(i)高增长经导管瓣膜治疗及神经介入手术医疗器械市场的龙头国内企业;

(ii)强大的研发能力支持技术先进的新一代产品蓬勃发展;

(iii)优秀的商业化能力、成熟的商业化基建及强大的分销网络;

(iv)可提高运营效率并支持长期增长的平台策略;及

(v)具有远见及经验丰富的管理团队及强大的股东支持。

 

风险因素

(i)公司自成立以来已产生重大经营亏损且于可预见未来仍可能继续产生经营亏损;

(ii)于业绩记录期间,公司录得经营活动现金流出净额,而公司将需要获得额外融资为公司的营运提供资金;

(iii)公司于2019年12月31日的综合资产负债表录得无形资产,且倘公司厘定无形资产将会减值,则公司的经营业绩及财务状况或会受到不利影响;

(iv)公司的未来增长在很大程度上取决于公司成功将在研产品开发至商业化;

(v)临床产品开发涉及漫长而昂贵的过程,且结果不确定;

(vi)临床试验的初步或中期结果未必可预测最终临床试验结果及可予调整;

(vii)监管批准过程冗长、耗时且本质上不可预测;

(viii)公司的产品及在研产品的相关不良事件可能使公司受到监管处罚及承担其他责任;

(ix)公司产品的制造非常复杂,并受到严格的质量控制。倘公司的产品及在研产品并未遵守所有适用质量标准生产,公司的业务可能会受到影响;

(x)未能充分保护公司的知识产权可能会对公司的声誉产生不利影响并中断公司的业务;

(xi)中国的医疗器械行业受到高度监管,而相关规定可能会发生变化,这或会影响公司在研产品的审批及商业化。

 

风险声明

1、本报告及所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用,仅代表作者个人观点,不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请。国都香港不一定采取任何行动,确保本报告涉及的证券适合所有投资者。

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3、阁下在决定是否投资于有关股份之前应参阅有关招股章程中关于该上市(招股)公司以及拟议的要约的详细资料。投资新股并不一定产生盈利,可能会招致损失,证券价格亦可能会剧烈波动甚至变得毫无价值。