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【快易打新】海普瑞(09989)——内地医药公司

2020-06-24 17:06

内地医药公司——海普瑞(09989)今日起招股,申购截止日期为06月29日16:00,申购价每股介乎18.4至20.6港元,每手500股,入场费为10403.79港元。

综合评价

海普瑞药业是领先的中国制药公司,在全球拥有制药领域、创新生物科技领域及CDMO领域的业务。海普瑞药业是全球最大的肝素API供应商,2018年,按注射制剂的出口价值及出口量计,海普瑞药业在中国制药公司中排名第一,且产品主要销往欧盟市场。在A股深圳证券交易所(股票代码:002399)已经上市,此次赴港H股上市,若按照招股价上限和今日A股的收盘价算,A股有接近30%的溢价,但是因为AH股多数企业常年维持在25%以上的价差来看,这个价格上涨的空间有限,并不够吸引人。此次招股上市有基石有绿鞋,保荐人高盛和摩根士丹利是强力的外资投行,护盘能力强,综合来看,海普瑞尽管H股上市后上涨空间不大,但是破发的风险也较小,可适当稍作申购。

 

背景及业务

深圳市海普瑞药业集团股份有限公司的使命是成为全球领先的创新引领型制药企业,专注于高致死率疾病,业务覆盖制药领域、生物科技领域及CDMO领域。海普瑞药业是领先的中国制药公司,在全球拥有制药领域、创新生物科技领域及CDMO领域的业务。2018年,按注射制剂的出口价值及出口量计,海普瑞药业在中国制药公司中排名第一,且产品主要销往欧盟市场。自2010年5月起,本公司A股已于深圳证券交易所(股票代码:002399)上市。

根据弗若斯特沙利文的资料,按2019年全球销售额计,海普瑞药业是中国最大及全球第三大依诺肝素钠注射液生产商及销售商,占据6.5%的全球市场份额。根据弗若斯特沙利文的资料,2019年,海普瑞药业是中国依诺肝素注射液市场第二大供应商,占据10.9%的市场份额,仅次于一家原研药公司。海普瑞药业在欧盟、中国和美国三大依诺肝素市场实施本地化和差异化的营销策略。海普瑞药业的营销策略将直销、分销商网络及供应协议合作相结合。海普瑞药业卓有成效的营销工作带来了依诺肝素注射液销售额的快速增长。

按2018年全球收益计,海普瑞药业是最大的肝素API供应商,占据40.7%的全球市场份额,大于第二及第三大市场参与者的总和。于2018年,海普瑞药业亦独家获得了中国逾50%及北美60%的可追溯肝素原料,从而确保高质量肝素原材料的充足供应。2019年,海普瑞药业91.3%的收入来自于中国以外市场,海普瑞药业将继续在全球范围内开辟新的海外市场,其中包括东南亚、中东和南美洲。

 

发行概况

市场:香港主板

股票代码:09989

开始招股日期:06月24日

申购截止日期:06月29日16:00

中签公布日期: 07月07日或之前

上市日期: 07月08日

每手股数:500

发售价:18.4至20.6港元

集资额:40.5亿至45.34亿港元

入场费:10403.79港元

保荐人:高盛及摩根士丹利

 

集资用途

假设超额配售权未获行使及假设发售价为每股发售股份19.50港元,公司所得款项净额约40.37亿港元,约30.0%用于改善资本结构及偿还现有债务。约30.0%用于公司在欧盟及其他全球市场(如中国)拓展销售及营销网络以及基础设施。约20.0%用于提升公司的开发及生产能力,并扩大公司向赛湾生物提供的产品及服务。约20.0%用于创新药的投资。

 

财务报表

 

行业预览

全球肝素市场包括肝素和低分子肝素制剂。依诺肝素是低分子肝素的一种。由于广泛的临床使用,全球肝素市场预计将从2019年的4,748.5百万美元增至2025年的6,545.3百万美元,年复合增长率为5.5%。相较于肝素制剂,低分子肝素制剂的临床应用通常具有更高的安全性及更广泛的应用,因此低分子肝素制剂已成为肝素制剂的主流,按收入计算,占2019年全球肝素制剂市场的80%以上。就低分子肝素制剂而言,依诺肝素制剂在低分子肝素制剂市场的占比最大。依诺肝素制剂因其有更广泛的适应症及更优的临床效果,很可能会取代其他低分子肝素制剂,这将显著促进全球依诺肝素制剂市场的增长。按2018年及2019年收入计,依诺肝素制剂分别占低分子肝素制剂市场的66.5%及67.1%。预计到2025年,按收入计,依诺肝素制剂将占低分子肝素制剂市场的83.7%。过往,由于仿制药带来的市场竞争,全球依诺肝素制剂的收入从2017年的2,671.9百万美元略增至2019年的2,735.8百万美元,年复合增长率为1.2%。2019年,依诺肝素制剂的全球使用量达781.9百万支╱瓶,预计2025年将达到1,068.4百万支╱瓶。尤其是,中国的依诺肝素使用量预计将以23.6%的年复合增长率从2019年的52.0百万支╱瓶增至2025年的185.5百万支╱瓶。受中国快速扩张以及欧盟及美国依诺肝素制剂价格水平上升所驱动,自2019年起,全球依诺肝素制剂市场预计将以10.1%的年复合增长率增长,并预计于2025年达4,868.8百万美元。

 

竞争优势

(i)战略性专注于具吸引力的治疗领域,拥有增长潜力巨大的商业化药物及潜在首创临床阶段管线药物;

(ii)拥有卓越安全特性的「金标准」抗凝血及抗血栓药物;

(iii)全面整合业务模式,提升盈利能力;

(iv)凭借在全球主要市场中有效的营销策略,有利于成为依诺肝素市场的全球领军者;

(v)面向中国市场的完善首创临床阶段候选药物组合;

(vi)快速增长的专注于各种重组及天然衍生的大分子和基因治疗产品的CDMO业务;及

(vii)资深多糖化学家创始人及经验丰富的管理团队,具有战略性眼光并可引领海普瑞药业迈向成功。

 

风险因素

(i)海普瑞药业在很大程度上依赖两大产品依诺肝素钠注射液和肝素钠API的销售;

(ii)未能在医疗界获得市场接受,将会对海普瑞药业的经营及盈利能力产生重大不利影响;

(iii)海普瑞药业若干产品的零售价受有关政府部门的价格控制或下调或其他定价压力影响;

(iv)海普瑞药业的依诺肝素钠注射液产品销售取决于有关政府部门和医疗保险公司的报销政策。未能就海普瑞药业的药品取得或维持充分的医疗保险和报销可能限制海普瑞药业营销该等产品的能力及降低海普瑞药业产生收入的能力;

(v)若海普瑞药业制造的产品未达到必要的质量标准,这可能会损害海普瑞药业的业务及声誉,而海普瑞药业的收入及盈利能力或会受到不利影响;

(vi)若海普瑞药业的任何一个生产厂房遭到重大中断或海普瑞药业在生产产品时遇到困难,则海普瑞药业的业务及经营业绩或会受到不利影响;

(vii)倘若海普瑞药业未能将成本增加转嫁给客户,原材料价格波动或会对海普瑞药业造成重大不利影响;

(viii)倘海普瑞药业无法成功完成临床开发、取得监管批准及实现候选产品商业化,或上述事项出现重大延迟,则海普瑞药业的业务将严重受损;

(ix)海普瑞药业的CDMO业务取决于客户对外包生物制剂发现、开发及生产的支出及需求。客户的支出或需求减少可能会对海普瑞药业的业务、财务状况、经营业绩、现金流量及前景产生重大不利影响;

(x)倘海普瑞药业或海普瑞药业所依赖的各方未有就开发、生产、销售及分销海普瑞药业的产品遵守相关法律法规,或未持有必要的牌照,可能会对海普瑞药业开展业务的能力造成重大损

害;及

(xi)商誉构成海普瑞药业资产总值的极大部分;倘海普瑞药业厘定海普瑞药业的商誉将出现减值,海普瑞药业的财务状况可能会受到不利影响。

 

风险声明

1、本报告及所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用,仅代表作者个人观点,不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请。国都香港不一定采取任何行动,确保本报告涉及的证券适合所有投资者。

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3、阁下在决定是否投资于有关股份之前应参阅有关招股章程中关于该上市(招股)公司以及拟议的要约的详细资料。投资新股并不一定产生盈利,可能会招致损失,证券价格亦可能会剧烈波动甚至变得毫无价值。