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【快易打新】农夫山泉(09633)——中国包装饮用水及饮料的龙头企业

2020-08-25 14:32

中国包装饮用水及饮料的龙头企业——农夫山泉(09633)今日起招股,申购截止日期为08月27日16:00,申购价每股介乎19.5港元-21.5港元,每手200股,入场费(申购一手最低所需资金)为4343.33港元。

综合评价

农夫山泉是中国包装饮用水及饮料的龙头企业,连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一的领导地位。同时农夫山泉的其他业务表现也较为出色,在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居于中国市场前三位。从招股书来看,农夫山泉的盈利能力极强,饮用水业务市占率极高,每年能创造极强的现金流。此次招股上市保荐人是中金和摩根士丹利,都是实力强劲的保荐人,整体来看,还是非常值得申购的,但是从此次上市的估值来看,农夫山泉有点略贵了,港股软饮料行业平均25-30倍的市盈率,粗略按照此次招股价中间值来算,农夫山泉的市盈率去到了大概40倍左右,上市后可能上涨的空间不会太大。综合来看,农夫山泉值得申购,但需留意申购成本。

 

背景及业务

农夫山泉是中国包装饮用水及饮料的龙头企业,致力于向消费者提供高品质的产品。根据弗若斯特沙利文报告,2012年至2019年间,农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一的领导地位。以2019年零售额计,农夫山泉在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居于中国市场前三位。

 

发行概况

市场:香港主板

股票代码:09633

开始招股日期:08月25日

申购截止日期:08月27日16:00

中签公布日期: 09月07日或之前

上市日期: 09月08日

每手股数:200

发售价:19.5港元-21.5港元

集资额:75.66亿至83.42亿港元

入场费:4343.33港元

保荐人:摩根士丹利、中金公司

 

集资用途

假设发售价为每股20.50港 元(即本招股章程所述指示性发售价范围的中位数),并假设超额配股权未获行使,经扣除农夫山泉就全球发售应付的包销佣金、费用及估计开支后,农夫山泉估计将收取全球发售所得款项净额约7,768百万港元。农夫山泉目前计划将该等所得款项净额用于以下用途:

(i) 约25%,或1,942百万港元将用于品牌建设工作;

(ii) 约25%,或1,942百万港元将用于购买冰箱、暖柜及智能终端零售设备等设备,

以提升农夫山泉的销售能力;

(iii) 约20%,或1,553百万港元将用于新增产能所需的资本开支;

(iv) 约10%,或777百万港元将用于加强业务运营基础能力建设;

(v) 约10%,或777百万港元将用于偿还银行贷款;及

(vi) 约10%,或777百万港元将用于补充流动资金和其他一般企业用途。

 

财务报表

 

行业预览

中国是全球最大的软饮料市场之一。根据弗若斯特沙利文报告,按零售额计算,2019年中国软饮料市场规模为人民币9,914亿元,从2014年至2019年复合年增长率为5.9%。受城镇化进程加快、居民可支配收入增长以及消费升级趋势等因素的推动,中国软饮料市场将持续增长,从2019年至2024年,复合年增长率预计将维持在5.9%。2024年中国软饮料市场规模预计将达到人民币13,230亿元。

根据弗若斯特沙利文报告,软饮料分为十个主要类别,按2019年市场规模顺序,从大到小依次为:(i)包装饮用水、(ii)蛋白饮料、(iii)果汁饮料、(iv)功能饮料、(v)固体饮料、(vi)碳酸饮料、(vii)茶饮料、(viii)植物饮料、(ix)风味饮料和(x)咖啡饮料。其中,按零售额计算规模最大的包装饮用水类别2019年市场规模达2,017亿元。从2014年至2019年,市场规模复合年增长率最高的三个类别分别为咖啡饮料、功能饮料和包装饮用水,其复合年增长率分别为29.0%、14.0%和11.0%。这一趋势预计在2019年至2024年将继续保持。从2019年至2024年,预计咖啡饮料、功能饮料和包装饮用水的复合年增长率将分别达到20.8%、9.4%和10.8%。

根据弗若斯特沙利文报告,中国软饮料市场集中度相对较低。按2019年零售额计算,前十名参与者合共仅占42.5%的市场份额,其中前四大参与者零售额显着高于其他参与者,合共占27.7%的市场份额。

 

竞争优势

(i)农夫山泉是兼具规模性、成长性和盈利能力的中国软饮料龙头企业;

(ii)农夫山泉独具战略眼光,提前布局十大优质水源,形成了长期稳定的竞争优势;

(iii)农夫山泉建立了包装饮用水和饮料的双引擎发展格局,既有利于增强农夫山泉的市场竞争能力又能有效降低业绩波动风险;

(iv)农夫山泉长期坚持天然健康的产品理念,不断传递品牌精神,铸就了中国软饮料的超级品牌;

(v)农夫山泉建立了深度下沉的全国性销售网络,依托信息系统提升分销效率、严控经营风险;

(vi)农夫山泉拥有行业领先的装备水平和制造能力,建立了高效的物流运输网络和严格的质量保障体系;及

(vii)农夫山泉的创始团队专注未来、执着坚持、富有情怀。

 

风险因素

(i)农夫山泉的业务依赖消费者对农夫山泉产品的需求。倘消费者的需求发生转变,或突发性事件对消费者需求造成负面影响,农夫山泉的业务和经营业绩可能会受到重大不利影响;

(ii)倘品牌或信誉受损,农夫山泉的业务和经营业绩可能会受到重大不利影响;

(iii)如果水源受到污染或供应无法满足业务需求,农夫山泉的经营业绩与业务前景可能会受到重大不利影响;及

(iv)任何产品品质问题可能对农夫山泉的经营业绩造成重大不利影响。

 

风险声明

1、本报告及所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用,仅代表作者个人观点,不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请。国都香港不一定采取任何行动,确保本报告涉及的证券适合所有投资者。

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3、阁下在决定是否投资于有关股份之前应参阅有关招股章程中关于该上市(招股)公司以及拟议的要约的详细资料。投资新股并不一定产生盈利,可能会招致损失,证券价格亦可能会剧烈波动甚至变得毫无价值。