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【快易打新】百胜中国(09987)——中国餐饮巨头

2020-09-01 18:10

中国餐饮巨头——百胜中国(09987)今日起招股,申购截止日期为09月03日16:00,申购价每股最高为每股468元,每手50股,入场费(申购一手最低所需资金)为23635.8港元。

 

综合评价

百胜中国是中国最大的餐饮企业。于2019年录得收入88亿美元,并于截至2020年6月30日有9,900多家餐厅。旗下知名品牌包括肯德基及必胜客,以及小肥羊、黄记煌、COFFii & JOY、东方既白、塔可贝尔及Lavazza等新兴品牌。作为国内餐饮龙头,百胜中国的基本面还是非常不错的,公司业绩出色,增长也较为稳定。此次是百胜中国的二次上市,预料美股的价格对港股的定价有一定的影响作用,此次招股的招股价最高468港元,折合约60美元,但8月31日百胜中国的美股收盘价是57.7美元左右,再加上按照以往其他公司二次上市以后公司股价的走势来看,百胜打新的收益将会比较有限,比较适合长期持有的客户。

背景及业务

根据弗若斯特沙利文报告,按2019年的系统销售额计,百胜中国是中国最大的餐饮企业。百胜中国于2019年录得收入88亿美元,并于截至2020年6月30日有9,900多家餐厅。百胜中国不断发展的餐饮网络包括旗舰品牌肯德基及必胜客,以及小肥羊、黄记煌、COFFii & JOY、东方既白、塔可贝尔及Lavazza等新兴品牌。

百胜中国于2016年10月31日自YUM分拆,在2016年11月1日于纽交所以股票代号「YUMC」开始交易。伴随百胜中国自YUM分拆,Yum! Restaurants Asia Pte. Ltd.(YUM的一家全资间接附属公司)及百胜咨询(百胜中国的全资间接附属公司)订立为期50年的主特许经营协议,据此,百胜中国获授肯德基、必胜客及(待达成若干协定的里程碑后)塔可贝尔品牌在中国大陆地区(不包括香港、台湾及澳门)的独家经营和授权经营权。作为交换,百胜中国向YUM支付来自百胜中国自营餐厅及加盟餐厅的系统销售净额3%的特许经营费。仅在百胜中国良好存续的情况下,主特许经营协议可自动续期,每次可额外连续续期50年,除非百胜中国发出无意续期的通知,则另作别论。百胜中国完全拥有小肥羊、黄记煌、COFFii & JOY及东方既白餐厅品牌。

 

发行概况

市场:香港主板

股票代码:09987

开始招股日期:09月01日

申购截止日期:09月03日16:00

中签公布日期: 09月09日或之前

上市日期: 09月10日

每手股数:50

发售价:最高468港元

集资额:最高196亿港元

入场费:23635.8港元

保荐人:高盛

 

 

集资用途

百胜中国估计,按照指示性最高公开发售价每股股份468.00港元计算,假设超额配股权未获行使,在扣除百胜中国就全球发售应付的包销佣金、费用及预估开支后,百胜中国全球发售募集资金净额将约为19,274百万港元。百胜中国目前拟将该等募集资金净额用于以下用途:

(i) 扩大及深化百胜中国的餐厅网络;

(ii)投资于(a)数字化及供应链;(b)食品创新及价值定位提升及(c)优质资产;

及(iii)运营资金及一般公司用途。

 

财务报表

 

行业预览

中国餐饮业的市场规模在过往数年稳定增长,由2014年的人民币28,926亿元增加至2019年的人民币46,721亿元,此期间的复合年增长率为10.1%。中国餐饮业有巨大的发展机会,2019年的人均食物开支约为每日人民币16.4元,而美国则为每日人民币102.6元。尽管中国餐饮业于2020年受到新冠肺炎疫情爆发影响,但预期行业会复甦并持续强劲增长,由2019年至2024年以约7.2%的复合年增长率增至人民币66,136亿元,主要由家庭开支上升、城市化率提高、外卖服务增长强劲及中国市场的数字化平台及科技发展所带动。

中国的餐厅可按经营模式分类为自营连锁餐厅、加盟店及非连锁餐厅。自营连锁餐厅为多间在不同地点以相同品牌经营并共享企业拥有权的餐厅。加盟店为品牌拥有人向第三方运营商授出特许经营权以收取费用或许可费的餐厅,第三方运营商有权使用餐饮品牌及模式。非连锁餐厅为单一独立的餐厅。自营连锁餐厅的增长速度最快,2014年至2019年的复合年增长率为12.3%,并预期于2019年至2024年继续以最快的速度增长,复合年增长率为9.1%,主要由于自营连锁餐厅品牌一般有较稳健的资本状况及较高的品牌知名度,能更好地控制食品安全并提供优质的食品及服务。然而,与美国及其他发达市场比较,中国餐饮业处于早期发展阶段,且中餐较难被标准化。因此,连锁餐厅在中国的渗透率较低,特别是在低线城市的渗透率较低,于2019年,每一百万人中仅有约332间连锁餐厅,而美国则有约891间。由此可见,连锁餐厅在中国的增长空间巨大。于2019年,中国的自营及加盟连锁餐厅市场

仅占中国餐饮业的19.6%,远低于美国的73.8%。

 

竞争优势

(i)百胜中国是中国最大的餐饮企业,规模领先,品牌知名度高;

(ii)百胜中国独有的本地化运营专业知识及开发能力,确保快速及可盈利的增长;

(iii)百胜中国引领创新餐饮模式,具有强大的数字化及配送能力,为顾客创造卓越的价值定位;

(iv)百胜中国凭借世界一流的供应链管理及运营,致力于保障食品安全;

(v)百胜中国拥有强劲的财务表现;

(vi)在以创始人精神与创新精神为核心的企业文化驱动下,百胜中国拥有经验丰富且充满热忱的高级管理层团队及尽职尽责、锐意进取的餐厅管理团队。

 

风险因素

(i)食品安全及食源性疾病问题可能对百胜中国的声誉及业务造成不利影响;

(ii)维持百胜中国餐厅的有效质量保证体系的工作出现任何重大失误可能对百胜中国的业务、声誉、运营业绩及财务状况造成重大不利影响;

(iii)顾客的任何重大责任申索、食品污染投诉或食品破坏事件的报导均可能对百胜中国的业务、声誉、运营业绩及财务状况造成不利影响;

(iv)病毒或其他疾病爆发引致的健康问题可能对百胜中国的业务造成重大不利影响。百胜中国预期新冠肺炎疫情将对百胜中国2020年全年的运营业绩、现金流量及财务状况造成重大不利影响,其亦可能会于其后更长的期间内产生重大不利影响;

(v)餐厅的运营受百胜中国与YUM订立的主特许经营协议所规限,据此,百胜中国须遵守YUM就特许业务设立若干品牌标准,且倘该协议终止或受限制,百胜中国的品牌业务、运营业绩及财务状况将会受到重大不利影响。

 

风险声明

1、本报告及所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用,仅代表作者个人观点,不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请。国都香港不一定采取任何行动,确保本报告涉及的证券适合所有投资者。

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3、阁下在决定是否投资于有关股份之前应参阅有关招股章程中关于该上市(招股)公司以及拟议的要约的详细资料。投资新股并不一定产生盈利,可能会招致损失,证券价格亦可能会剧烈波动甚至变得毫无价值。