免费开户
客戶服務 > 快易专栏 >

【快易专栏】必学的股市风险减低技能——期权的套期保值:Covered Call

2019-04-03 15:00

今年2月25日,A股的上升令一只名为「50 ETF购2月2800」的末日期权在当日爆升192倍,一时传为市场热话,也令越来越多的投资者开始关注期权。

 

期权在海外金融市场是一种非常成熟的投资工具, 因其独有的特性,能应用于各种交易策略之中,在各种市场行情中把握投资机会,获取收益,所以受到各类投资者的青睐。

 

2019开年至今,A股已经累积了一定的升幅,近来升势放缓,进入了高位震荡。

所以,投资者可能会有以下两种想法:

 

1、中长期看好并持有相关股票,但最近的行情在特定的区间徘徊,持有的股票也没有出现预期中的升幅。

 

2、打算在某个目标高价卖出相关股票,但是目前还没有达到预期价位。为了减低未来可能出现的不确定性风险,投资者想降低持仓成本。

 

对于上述两种情形,期权策略中的备兑开仓策略就适合投资者了。

 

 

备兑开仓策略,英文为Covered call,是指投资者在买入或者持有相关资产的同时卖出该资产的认购期权。

 

 

在该资产不升或小幅波动的行情中,通过卖出认购期权收取期权金,一方面减少了持股成本,提高组合收益。另一方面,通过收取期权金,也为下跌带来一定的缓冲,以降低组合的波动率。

 

但是在上面的到期收益图中我们还可以看到,当相关资产价格下跌时,该策略虽然能弥补一部分损失,但是当相关资产的价格大升时,并且价格超过卖出认购期权的行使价时,认购期权可以被行使,到时组合最大盈利将会被封顶。

 

!!!因此,当市场处于区间波动或者小幅上升的行情时,使用备兑开仓策略能够获取不错的收益。但是若市场处于快速上升状态时,该策略的组合收益将落后于单单持有相关资产。

 

 

实例

 

 

投资者持有今年第1个交易日买入的10000股成本价2.259的A50ETF,上升到4月1 日的2.877,如果沽清又怕错过未来的升幅,但现价是近来的高位,继续持有又怕股市向下调整,减少现有利润,这时可以在4月1 日可以卖出一手50ETF4月行使价2.95的认购期权!收取期权金581元(0.0581*10000=581)。

 

会出现以下三种情况:

 

大市如预期般调整,A50ETF 4月期权到期日的收市价格小于行使价2.95,那麽581元就可以全数收取,原来的成本价由2.259降低为2.2009。

 

大市如预期般调整,但到4月期权到期日市时的走势仍是小幅上升,而A50ETF的收市价格小于3.001(2.95+0.0581=3.001),大于行使价2.95,那麽0-581元期权金收取也会收取,但未必是全数,这对原来买入的成本价多少也有一点补贴。

 

如果大市未如预期,之后走势暴升,A50ETF 4月到期时的收市价格高于3.001!这样也不用担心,因为已经持有实物ETF,无非就是提前在3.001的价位锁定了利润,享受不到大市暴涨的收益而已。

 

因此,操作这个期权策略的关键就是必须先买入或持有实物ETF,如果没有实物的ETF,那麽只卖出认购期权就变为纯投机了,而收益的上限是581元,可是一旦判断错误,面临的亏损可以是无限的,投资者要小心操作。

 

 

用期权备兑开仓策略的套期保值与之前提过的直接用期货套期保值的优劣比较如下:

 

——期货套期保值需要缴交保证金,卖出期权可以收取期权金。所以期货套期保值成本较高。

 

——期货套期保值是每日结算,有时会被追加保证金,但期权不需要每日结算,加上有持实货在手,所以也不需要被追加保证金。

 

——期货头寸有被强行平仓的风险,期权卖方就有可能履行被行使后的交割义务

 

—— 期货套期保值的效果只能保值,期权套期保值除了保值还可能增值

 

点此可阅读上期相关文章《A股是时候套期保值了吗?》

 

 

 

现在A股市场的风险管理工具有限,目前仅上市了中金所的三个股指期货和上期所的一个上证50ETF期权,投资者在做股市风险对冲时,选择有限,难以满足投资者多样化的风险管理需求。

 

香港交易所的股票衍生产品交易范围则相当广泛,包括有恒生指数期货及期权、H股指数期货及期权、股票期货及期权,还包括了一些行业分类股指期货、恒指波幅指数期货等。这些衍生品品种丰富交易自由度也更大,对进行多样化投资及风险控制提供了极大的便利, 投资者朋友们可以多多关注。

 

 

 

免责声明

本文所有资料及分析只属信息性质,不能倚赖。本文概不构成亦不得视为投资或专业建议。本文资料已力求准确,但若因此等资料不确或遗漏引致任何损失或损害,本公司董事及雇员概不负责。

 

买卖期货的风险

期货涉及高风险,买卖期货所招致的损失有可能超过开仓时缴付的按金,令阁下或须在短时间内缴付额外按金。若未能缴付,阁下的持仓或须平仓,任何亏损概要自行承担。因此,阁下务须清楚明白买卖期货的风险,并衡量是否适合自己。阁下进行交易前,宜根据本身财务状况及投资目标,向经纪或财务顾问查询是否适合买卖期货合约。