猪只养殖公司——天兆猪业(01248)今日起招股，申购截止日期为11月06日08:00，申购价每股介乎26港元至38.8港元，每手200股，入场费（申购一手最低所需资金）为7838.20港元。
综合评价
四川天兆猪业股份是一家猪只养殖公司，致力於提供高质量种猪。收益来自於提供高质量种猪及商品猪；提供辅助产品及服务如复合预混合饲料及猪只养殖服务； 及鲜肉销售（已於2020年4月起暂停）。根据报告，2019年就种猪销售收益而言，天兆猪业在中国所有的种猪养殖公司当中排行第一，市场份额0.34%。天兆猪业年亦为2019中国前五十大商品猪公司之一，市场份 额为0.04%。从招股书上共，公司的净利润率非常高，19年的增速较快，净利率达到了62%，盈利能力居行业领先地位。但是由于近段时间猪价的持续回落，预计20年的业绩将会回落，并且近段时间其他养猪企业的股价也在一路下滑，预料天兆猪业上市后可能也会受到影响股价走低。此次招股有2名基石投资者，上市后公司市值按招股价上限计算最高能到60亿港币，在主板属于中等市值，按照19年的盈利计算，市盈率大概在15.8倍，在同行业属于平均水平，上一只在香港上市的农畜渔产品行业的公司是凤祥股份，上市首日平收。保荐人富强金融资本近两年的历史保荐项目上市首日4跌5涨，综合来看，建议谨慎申购。
背景及业务
天兆猪业是一家猪只养殖公司，致力于提供高质量种猪。天兆猪业的收益来自于(i)提供高质量种猪及商品猪；(ii)提供辅助产品及服务（如复合预混合饲料及猪只养殖服务）；及(iii)鲜肉销售（已于2020年4月起暂停）。于2017财政年度、2018财政年度、2019财政年度及2020年首四个月，天兆猪业向外部客户销售种猪的收益分别为人民币198.3百万元、人民币76.6百万元、人民币224.5百万元及人民币90.8百万元，分别占天兆猪业的总收益的41.8%、17.1%、28.6%及25.8%；天兆猪业向外部客户销售商品猪及商品猪（幼猪）的收益分别为人民币251.5百万元、人民币276.3百万元、人民币469.6百万元及人民币242.6百万元，分别占天兆猪业的总收益的53.0%、61.6%、59.9%及68.9%。于2017财政年度、2018财政年度、2019财政年度及2020年首四个月，种猪子分部的毛利分别为人民币120.5百万元、人民币41.6百万元、人民币174.8百万元及人民币79.3百万元，分别占生物资产公允价值调整前毛利的69.7%、40.8%、45.5%及34.2%；商品猪子分部及商品猪（幼猪）分部的毛利分别为人民币41.4百万元、人民币31.1百万元、人民币178.3百万元及人民币150.5百万元，分别占生物资产公允价值调整前毛利的23.9%、30.5%、46.4%及64.9%。天兆猪业相信，天兆猪业将得益于猪只养殖行业的近期市场驱动因素，例如生产产能的复甦、对于质量更高种猪的追求、大规模猪只养殖增加以及遵守日益严格安全控管及环境法规的需求。根据灼识咨询报告，中国的种猪及商品猪市场均高度分散，存在大量小规模个人猪只养殖户，于2019年、2018年及2017年，就种猪销售收益而言，天兆猪业在中国所有的种猪养殖公司当中排行第一、第四及第二，市场份额分别为0.34%、0.12%及0.25%。于2019年，天兆猪业亦为中国前五十大商品猪公司之一，市场份额为0.04%。
发行概况
市场：香港主板
股票代码：01248
开始招股日期：10月29日
申购截止日期：11月06日08:00
中签公布日期： 11月13日或之前
上市日期： 11月16日
每手股数：200
发售价：26港元至38.8港元
集资额：10.04亿-14.99亿港元
入场费：7838.20港元
保荐人：富强金融资本
集资用途
假设每股发售股份发售价定于32.40港元（即指示性发售价范围每股26.00港元至38.80港元的中端），天兆猪业拟将自全球发售收取的所得款项净额按以下金额用于以下用途：
• 约536.6百万港元（相当于约人民币488.6百万元，占所得款项净额的45%）预计将用于在甘肃省兰州市建造一座新猪只养殖场；
• 约175.6百万港元（相当于约人民币159.9百万元，占所得款项净额的15%）预计将用于在新疆维吾尔自治区尉犁县建造一座新猪只养殖场；
• 约150.7百万港元（相当于约人民币137.2百万元，占所得款项净额的13%）预计将用于扩张天兆猪业位于重庆直辖市的其中一座现有猪只养殖场；
• 约150.7百万港元（相当于约人民币137.2百万元，占所得款项净额的13%）预计将用于偿还利息介于4.75%至7.50%的若干尚未偿还银行贷款（于2018年2月或之后产生且将于2021年第二季度末前到期）；
• 约59.0百万港元（相当于约人民币53.7百万元，占所得款项净额的5%）预计将于未来数年内用于向海外猪只养殖公司购买曾祖代核心群种猪；及
• 约102.7百万港元（相当于约人民币93.5百万元，占所得款项净额的9%）预计将用于一般营运资金及其他企业用途。
财务报表
行业预览
猪只养殖的上游包括饲料供应商、设备供应商、动物保健供应商、种猪公司及商品猪养殖公司。因地方养殖户仍在猪只供应中扮演重要角色，故猪只养殖行业相对较为分散。猪只养殖场的行业平均投资为每平方米约人民币1,500元至人民币2,000元。然而自2018年起，由于非洲猪瘟爆发，越来越多猪只养殖场投资于消毒及杀菌设备，平均成本增加至每平方米约人民币2,000元至人民币2,500元。此外，专注于种猪的猪只养殖场的平均投资将高于仅专注于商品猪的猪只养殖场的平均投资。中游包括屠宰公司。下游主要包括销售渠道及终端消费者。由于过往几年非洲猪瘟肆虐、环境保护要求严谨以及猪肉价格低廉，导致2018年至2019年期间种猪的数量大幅下滑。因为对商品猪的需求保持稳定，故预料商品猪养殖场会购买种猪以确保维持产能。有关需求将为种猪养殖场带来复甦及扩大产能的机会。种猪为猪只养殖行业的重要资源。由于优质种猪可生产更多经济价值更高的猪只，故种猪的质量将对商品猪养殖场的经营业绩产生重大影响。因此，对于更优质种猪的需求将推动种猪行业的发展。随着营运记录不佳的养殖场退出市场，种猪市场出现整并趋势。同时，政府支持种猪的发展，并列出核心育种场名单。由于规模较大的猪只养殖场偏好向知名的种猪养殖场购买高质量种猪，故品牌知名度对种猪养殖场极为重要。该等知名的种猪养殖场预期可获得更大的市场份额，并带动整个种猪市场的增长。
竞争优势
• 天兆猪业的种猪供应能力强及区域覆盖面积广；
• 天兆猪业采用现代化猪只养殖及管理系统；
• 天兆猪业拥有深入的猪只育种及猪只养殖专有技术；及
• 天兆猪业拥有经验丰富、富有远见及努力不懈的管理团队。
风险因素
• 天兆猪业的经营业绩受到种猪及商品猪销售价格（有关价格乃随着猪周期呈现周期性波动，且预期将自2020年至2024年逐步减少）（影响收益），以及饲料购买价格（影响成本）之重大影响；
• 猪只之间爆发疾病或因猪只而爆发的疾病，以及关于此类疾病的负面报导可能对天兆猪业的生产、产品需求及业务造成重大影响；
• 任何被认为或实际存在与猪只、猪肉产品或食品行业有关的牲畜健康风险，均可能对天兆猪业的声誉、天兆猪业销售产品的能力及天兆猪业的财务表现造成不利影响；
• 本集团财务业绩受到天兆猪业的生物资产公允价值减出售成本的变动的影响，而可能会在不同年度大幅波动；及
• 天兆猪业可能被要求于遵守法律或监管规定方面持续作出改善。
等
风险声明
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3、阁下在决定是否投资于有关股份之前应参阅有关招股章程中关于该上市（招股）公司以及拟议的要约的详细资料。投资新股并不一定产生盈利，可能会招致损失，证券价格亦可能会剧烈波动甚至变得毫无价值。
