生物制药公司——赛生药业(06600)今日起招股，申购截止日期为02月23日下午16:00，申购价每股介乎17.20港元-18.80港元，每手500股，入场费（申购一手最低所需资金）为9494.72港元。
综合评价
赛生药业是一家拥有产品开发和商业化集成平台的生物制药公司。主打产品是自有产品日达仙，于1996年上市，是公司最主要的收入来源，并且由于治疗新冠的效果比较好，2020年在全球范围内有广泛使用，除了日达仙赛生药业还有有8款候选产品在研，其中包括5款已进入临床试验阶段的后期药物，其中诺弥可及Vibativ最接近商业化，不过这两款药的应用范围比较窄，预计很长一段时间公司的主要收入来源还是依靠日达仙。
从招股书上看，公司的业绩增长和毛利都已经趋于稳定，增速比较慢，不过今年在新冠疫情的带动下，日达仙的销量有很大提升，公司的业绩也表现较好，但是增长能否持续仍存疑，毕竟新冠疫情现在在全球范围内已经开始逐步受控了。并且日达仙还将面临仿制药的竞争，赛生药业业绩未来的表现存在一个比较大的问号。
此次招股招股价介乎17.20港元-18.80港元，上市后公司的市值在116.59亿-127.44亿港元之间，市值偏大，四年前公司在纳斯达克退市的时候市值约6亿美元，四年时间市值翻了三四倍，对应的发行市盈率为17.84倍，招股集资的主要目的是为了收购和偿还银行贷款。此次招股保荐人是中金摩根士丹利和瑞信，有基石投资者，赛生药业已与11名基石投资者订立基石投资协议，基石投资者已同意在若干条件的规限下按发售价认购总金额1.34亿美元可购买的相关数目的发售股份，尽管基石投资者数量很多，但是都是一些不太知名的基石投资者，有很多是第一次参与基石投资的公司。综合来看，建议谨慎申购。
背景及业务
赛生药业是一家拥有产品开发和商业化集成平台的生物制药公司。赛生药业在战略上专注于中国一些最大且发展迅速的存在重大未满足医疗需求的治疗领域，主要包括肿瘤及重症感染。凭藉赛生药业的集成平台，赛生药业力图在重点治疗领域开发优质上市产品（包括赛生药业的自有产品日达仙）及在研药物的组合并对其进行商业化。
赛生药业主要从事(i)销售自有产品日达仙；(ii)销售赛生药业的授权引入产品；以及(iii)代表业务合作伙伴在中国销售推广产品。近几年，赛生药业开始开发多种在研候选药物。赛生药业目前的在研候选药物组合不仅包括部分后期阶段候选药物，亦包括多个已进入II期临床试验或更早阶段的早期阶段候选药物。于往绩记录期间及截至最后可行日期，赛生药业在中国主要通过向国药集团销售日达仙获得收益，且赛生药业依赖赛生药业的CMO合作伙伴Patheon Italia生产日达仙。
赛生药业拥有优质的上市产品组合，包括赛生药业的自有产品日达仙。于往绩记录期间，赛生药业的收入主要来自日达仙于中国的销售。日达仙已获得多个司法管辖区的批准，包括中国以及韩国、泰国、阿根廷、意大利、柬埔寨、新加坡及印尼等其他国家。于过往几十年，日达仙已因（尤其是）其在治疗SARS及COVID-19方面的潜在好处获得医生和患者的认可，成为值得信赖的品牌产品。经过仿制药竞争、报销政策变更及集中招标程序变更等挑战，日达仙收入所呈现的可持续增长已证明其市场潜力。作为中国首个品牌胸腺法新药物，日达仙始终展现其高产品质量，包括由上海市食品药品检验所（一家位于上海的政府支持机构，负责食品及药品的质量检验）开展的研究在内的各项第三方学术研究可印证这一点。
发行概况
市场：香港主板
股票代码：06600
开始招股日期：02月19日
申购截止日期：02月23日下午16:00
中签公布日期： 03月02日或之前
上市日期： 03月03日
每手股数：500
发售价：17.20港元-18.80港元
集资额：19.95亿至21.81亿港元
入场费：9494.72港元
保荐人：摩根士丹利、中金公司及瑞信
集资用途
假设发售价为每股股份18.00港元（即本招股章程所述发售价范围的中位数）及假设超额配售权未获行使，赛生药业拟按下文所载金额运用全球发售所得款项作下文所载用途：
• 约30.0%的所得款项净额，或约585.1百万港元，将用于投资中国或其他全球市场的潜在药物收购目标并为新候选药物的授权引入提供资金；
• 约28.0%的所得款项净额，或约546.1百万港元，将用于偿还现有债务，包括赛生药业与中国民生银行股份有限公司香港分行订立的贷款融通300.0百万美元，到期日为2024年11月4日，年利率为伦敦银行同业拆息上浮2.3%；
• 约26.0%的所得款项净额，或约507.1百万港元，将用于为赛生药业临床阶段候选产品的开发及商业化提供资金，包括为RRx-001、Naxitamab、Omburtamab、PEN-866、PT112、ABTL-0812等产品的计划临床试验/注册备案筹备及潜在商业发布（包括销售及营销）提供资金；
• 约10.0%的所得款项净额，或约195.0百万港元，将投入用于招聘、扩大销售与营销网络以及商业及开发基础设施，包括扩增销售团队以筹备新产品上市及零售渠道合作，以及投资建立用于研发日达仙作为疫苗佐剂之适应症的疾控中心；及
• 约6.0%的所得款项净额，或约117.0百万港元，将用于为赛生药业上市产品组合进行额外临床应用的持续临床研究提供资金。
财务报表
行业预览
中国医药市场近年来稳定增长，且预期将于不久的将来继续保持这一增长趋势。2019年，中国医药市场规模达到人民币16,330亿元，自2015年起的年复合增长率为7.5%；预期将于2024年达到人民币22,288亿元，自2019年起的年复合增长率为6.4%。
赛生药业专注于具有强劲增长潜力的治疗领域。肿瘤是中国医药市场增长最快的主要治疗领域，自2015年至2019年的年复合增长率为13.5%，自2019年至2024年的预计年复合增长率为15.0%；预计到2024年，肿瘤亦将成为中国规模最大的治疗领域，市场规模将达人民币3,672亿元，占2024年中国医药市场总规模的16.5%。传染病目前是中国第二大治疗领域，市场规模达到人民币2,255亿元，2019年占中国医药市场的13.8%。具体而言，复杂重症感染疾病的治疗难度日益加大，催生出未满足的医疗需求，因此具有巨大的市场潜力。
在中国医药市场，创新药物具有良好的前景。创新药物指首创的包含特定活性成分以获得其标签批准的药物，该药物专利通常由创始公司申请及注册；而仿制药是指与相应的创新药物包含相同活性成分的药品。于2019年，创新药物销售额占中国医药市场总规模的56.1%，预期将于2024年达到62.6%。自2019年至2024年，中国创新药物销售额的年复合增长率预期为8.8%，大幅超过仿制药和生物类似药的销售增长，而仿制药和生物类似药销售额自2019年至2024年的年复合增长率预期为3.0%。
在销售和营销模式方面，Go-to-Patient（「GTP」）模式越来越受欢迎。该模式自药房开始提供增值服务（如药品交付及疾病教育活动）起开始实施，以改善客户体验及增强客户忠诚度。自此，GTP模式不断发展至涵盖互联网医院模式，从而提供全面服务，令所有利益相关者受惠：(i)对于患者而言，GTP模式使其能够在线订购药物并将药物配送至手中，有效提高药物的可及性；(ii)对于医生和医院而言，GTP模式将医疗保健服务与药物销售分开，使医生可专注于对患者疾病的诊断和治疗；(iii)对于制药公司而言，GTP模式将其销售范围从医院扩展至药房，实现销售渠道多元化及最大限度增加患者接触面；及(iv)对于药房而言，GTP模式增加了药品销售收入。
竞争优势
1.专注于高潜力治疗领域的产品组合，以具有强大现金产生能力及有效生命周期管理的上市产品为主导，并通过在研产品的发展推动可持续长期增长；
2.以创新为推动力及良好往绩记录为证，赛生药业的产品在中国实现商业化；
3.在业务开发及丰富产品组合方面作出努力以建立可解决未满足医疗需求的药品管线；
4.符合全球标准的质量保证是赛生药业强大品牌形象的基础；及
5.管理团队具有远见卓识，在制药行业拥有成功的往绩记录。
风险因素
1.赛生药业依赖于销售有限数量的自有产品及业务合作伙伴的推广产品（尤其是在中国内地），这在赛生药业总收入中占据相当大一部分。倘赛生药业因竞争或政府法规的变化等因素而无法维持该等产品的销量、定价水平及利润率，赛生药业的营运、收入及盈利能力可能会受到不利影响。
2.赛生药业的经营环境竞争激烈，且赛生药业可能无法与当前及未来销售竞争药物（例如替代药物或仿制药及新型创新药物）的竞争对手有效竞争，这可能会使赛生药业面临价格下行压力并对赛生药业的营运、收入及盈利能力造成不利影响。
3.赛生药业依赖国药集团作为日达仙的独家进口商及分销商；由于中国对进口及分销成药采取分级方法，赛生药业各期间的业绩可能存在重大差异。
4.赛生药业或会因定价法规或其他旨在降低医疗保健成本的政策（如带量采购）而在销售工作方面遇到困难，从而可能会面临定价及销量压力，且赛生药业的营运、收入及盈利能力可能会受到不利影响。
5.倘赛生药业、赛生药业的僱员、分销商或供应商从事或被视为从事不当行为或违规行为，包括腐败或贿赂行为、泄露机密信息或不公平竞争，或倘赛生药业、赛生药业的僱员或业务合作伙伴被卷入负面报道或指控，则赛生药业的经营及声誉可能受到不利影响，并且赛生药业可能会面临监管调查，承担成本和法律责任。
6.赛生药业录得大量无形资产，而赛生药业的经营业绩可能会因该等资产的减值而发生重大变化。
等
风险声明
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3、阁下在决定是否投资于有关股份之前应参阅有关招股章程中关于该上市（招股）公司以及拟议的要约的详细资料。投资新股并不一定产生盈利，可能会招致损失，证券价格亦可能会剧烈波动甚至变得毫无价值。
