内地汽车消费者网上服务平台——汽车之家-S(02518)今日起招股，申购截止日期为03月08日下午16:00，申购价每股不高于251.8港元，每手100股，入场费（申购一手最低所需资金）为26868.05港元。
综合评价
汽车之家于2008年成立，主要为消费者提供选车、买车、用车、换车等一站式服务，中国平安(02318)为该公司的最大股东。截至2020年12月31日的移动端日活跃用户计，在汽车服务平台中排名第一。根据艾瑞的资料，汽车之家是最大的在线汽车广告及线索服务供应商，就媒体服务及线索收入而言，于2019年中国在线汽车垂直媒体广告及线索市场中汽车之家占据的市场份额为29.9%。
从招股书上看，汽车之家的营收保持增长，并且未来预期的增速也较为客观，不过2020年受到疫情的影响增速有所下滑，不过即便汽车销售行业整体倒退的情况，汽车之家的营收仍保持着增长。汽车之家其他值得关注的点还有其毛利率水平较高，净利率也非常高。
二次上市的个股上市后的表现要参照美股的股价，按汽车之家3月1日的美股收市价113.29美元，以每一美元兑7.7572港元计，相当于每ADS为219.7港元，按照招股价的上限251.8港元计算，美股与港股存有12.7%差价，不过一般最终定价还是会在上市之前根据美股的股价定价，多数情况下给到3%-5%的溢价给港股申购的投资者，相信汽车之家也不会例外，不过即便是给出了溢价，但是二次上市的新股仍会受到当天其美股股价走势的影响，在当前美债收益率持续走高，全球通胀的背景下，汽车之家美股的走势充满不确定性，申购港股新股具有一定的风险，建议谨慎申购。
背景及业务
汽车之家是中国领先的汽车消费者在线服务平台，根据贵士移动的资料，按截至2020年12月31日的移动端日活跃用户计，在汽车服务平台中排名第一。透过汽车之家的两个网站autohome.com.cn和che168.com（该两个网站可通过个人计算机、移动设备、汽车之家的移动应用程序和小程序访问），汽车之家为汽车消费者提供全面、独立及交互式的内容和工具并为汽车价值链的汽车制造商和经销商提供全套服务。根据艾瑞的资料，汽车之家是最大的在线汽车广告及线索服务供应商，就媒体服务及线索收入而言，于2019年中国在线汽车垂直媒体广告及线索市场中汽车之家占据的市场份额为29.9%。
汽车之家于2008年成立，最开始是一家内容型垂直媒体公司，专注于媒体服务（「1.0媒体」）。于2016年，汽车之家推出「4+1」战略转型方案（「2.0平台」），打造了一个囊括「车内容」、「车交易」、「车金融」及「车生活」的平台，从内容型垂直公司转型和升级为数据和技术驱动的汽车平台。自2018年起，汽车之家专注于用人工智能（「AI」）、大数据及云技术（统称「ABC」）开发全套智能产品和解决方案，透过提供跨价值链的端到端数据驱动产品和解决方案，构建一个连接汽车行业所有参与者的集成生态系统（「3.0智能」）。展望未来，汽车之家计划继续利用汽车之家的「软件即服务」（「SaaS」）能力连同汽车之家的核心AI、大数据及云技术（「4.0 ABC + SaaS」）同时进行横向和纵向扩张。
发行概况
市场：香港主板
股票代码：02518
开始招股日期：03月04日
申购截止日期：03月08日下午16:00
中签公布日期： 03月14日或之前
上市日期： 03月15日
每手股数：100
发售价：不高于251.8港元
集资额：最多76.27亿港元
入场费：26868.05港元
保荐人：中金公司、高盛及瑞信
集资用途
假设超额配股权未获行使且发售价为最高公开发售价每股251.8港元，全球发售所得款项净额将约为49.438亿港元。其中，约30%将用于不断发展公司于AI、大数据及云以及AR及VR相关技术的技术领先地位，以增强用户参与度、盈利能力以及经营效率。通过公司已累积的海量数据，公司亦将继续巩固公司的数据能力并提供一流的数据SaaS解决方案，以为汽车行业带来更多价值;
约30%将用于进一步孵化新业务，如汽车互联网及线上汽车售后服务，以发掘公司未来发展的更多增长潜力;约30%将用于提高公司国内外的地位，发展定汽车生态系统，将业务范围扩张至海外市场是公司长期策略的一部分;及约10%将用于一般企业用途、营运资金、资本开支及其他一般及行政事宜。
财务报表
行业预览
在线汽车服务平台主要作为上游参与者与下游消费者之间的桥梁。一方面，平台通过各类汽车相关服务吸引汽车消费者并积累用户数据，另一方面，其与上游供应商（包括汽车制造商、经销商、二手车车源及金融、保险及其他售后市场产品及服务提供商）建立合作关系，并通过作为汽车广告、线索、新车及二手车交易、金融与保险及数据产品等的重要分销渠道，从中赢利。
展望未来，领先的在线汽车服务平台预期将提供更多服务场景，以吸引并沉淀用户资产，同时将业务渗透至更多相关上游市场，以扩大业务潜力及盈利机会。
汽车制造商及经销商的销售及营销活动包括线下及在线渠道。线下渠道包括传统媒体广告，如印刷媒体或户外广告牌，以及诸如产品展览及其他公关活动等线下促销活动。在线渠道包括汽车垂直网站及移动应用程序、互联网门户、社交媒体、新闻、视频及直播应用。中国汽车制造商于新乘用车方面的销售及营销总开支由2015年的人民币2,577亿元增加至2019年的人民币3,094亿元，复合年增长率为4.7%，并预期将由2020年的人民币2,493亿元增加至2025年的人民币3,776亿元，复合年增长率为8.7%。
按汽车广告及线索订阅方面的总开支计，中国汽车广告及线索市场由2015年的人民币499亿元增加至2019年的748亿元，复合年增长率为10.7%，并预期将由2020年的人民币568亿元增加至2025年的人民币1,164亿元，复合年增长率为15.4%。
按在线汽车广告开支占汽车广告总开支的百分比计，在线汽车广告渗透率由2015年的33.7%上升至2019年的45.6%。由于COVID-19疫情，预期在线渗透率将于2020年达59.8%。展望未来，线下营销预算预期将继续转移至在线，而在线渗透率预期于2025年将达58.6%。
按在在线汽车服务平台上汽车广告及线索订阅的总开支计，中国汽车广告及线索垂直平台市场由2015年的人民币104亿元增加至2019年的232亿元，复合年增长率为22.1%，并预期将由2020年的人民币243亿元增加至2025年的人民币653亿元，复合年增长率为21.9%。相较其他在线渠道，垂直平台正逐步抢占更多的在线广告市场份额。
竞争优势
1.中国领先的汽车消费者在线服务平台
2.为汽车消费者提供全面、独立及交互式的内容和工具
3.汽车制造商和经销商的首选智能平台
4.围绕AI、大数据、云及「软件即服务」功能（「ABC」及「SaaS」）的先进数据分析及技术
5.具有强大网络效应、全面的全生命周期汽车生态系统
6.由强大战略股东支持的专业、实力出众的管理团队。
风险因素
1.汽车之家几乎所有收入及未来增长都依赖中国的汽车行业，其前景受到众多不确定因素的影响，包括政府法规及政策以及健康流行病。
2.汽车之家面临激烈竞争，倘汽车之家未能有效展开竞争，汽车之家或会丧失市场份额，而汽车之家的业务、前景及经营业绩或会受到重大不利影响。
3.汽车之家可能无法维持当前的增长水平，或无法确保汽车之家的扩展及新业务计划取得成功。
4.倘汽车之家无法挽留及吸引用户及客户，或倘汽车之家的服务无法获得市场认可或导致现有客户群流失，汽车之家的业务及经营业绩或会受到重大不利影响。
5.汽车之家的业务依赖强大的品牌知名度，倘无法保持或提升汽车之家的品牌，可能会对汽车之家的业务及前景造成不利影响。
6.商誉及无形资产减值可能会对汽车之家的经营业绩及财务状况造成不利影响。
7.倘中国政府认定为汽车之家在中国的运营服务设立的架构相关的协议不符合中国政府有关外商投资互联网业务的限制，或此等法规或现有法规解释未来出现变化，汽车之家可能遭受严厉处罚或被迫放弃汽车之家于该等业务的权益，且汽车之家或会面临业务营运的重大中断。
8.汽车之家与汽车之家的可变利益实体间的合约安排在提供经营控制权方面未必能与直接拥有权同样有效。
9.汽车之家的可变利益实体的股东或会违反，或致使汽车之家的可变利益实体违反，或拒绝重续汽车之家与该等股东及汽车之家的可变利益实体订立的现有合约安排。汽车之家的可变利益实体或其股东未能履行汽车之家与其订立的合约安排的责任会对汽车之家的业务及财务状况造成重大不利影响。
7.汽车之家的附属公司与汽车之家的可变利益实体订立的合约安排可能会受到中国税务机关审查，彼等可能决定汽车之家或汽车之家的可变利益实体须缴纳额外税款，从而可能会大幅削减汽车之家的合并净利润及阁下的投资价值。
11.中国经济、政治或社会状况或政府政策的变动可能会对汽车之家的业务及营运产生重大不利影响。
12.中国法律制度的不确定性可能会对汽车之家产生不利影响。
13.中国《外商投资法》在解释及执行以及其如何影响汽车之家目前公司架构、企业管治及业务营运方面存在重大不确定性。
14.汽车之家可能会受到中国互联网业务及公司监管的复杂性、不确定性及变化的不利影响。
15.作为一家按照第19C章申请上市的公司，汽车之家对若干事项的实践操作不同于其他在香港联交所上市的众多公司。
16.汽车之家的美国存托股份的交易价格已经并可能继续波动，且汽车之家的股份交易价格也可能波动，可能导致汽车之家的股份及╱或美国存托股份持有人遭受实质损失。
17.倘证券或行业分析师并无发布有关汽车之家业务的研究或报告，或发布有关汽车之家业务的不准确或不利研究或报告或彼等对关于汽车之家的股份及╱或美国存托股份建议做出不利更改，则汽车之家的股份及╱或美国存托股份的市价和交易量可能下跌。
18.汽车之家的股份未来的重大出售或预计潜在出售，可能导致汽车之家的股份及╱或美国存托股份的价格下跌。
等
风险声明
1、本报告及所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，仅代表作者个人观点，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请。国都香港不一定采取任何行动，确保本报告涉及的证券适合所有投资者。
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3、阁下在决定是否投资于有关股份之前应参阅有关招股章程中关于该上市（招股）公司以及拟议的要约的详细资料。投资新股并不一定产生盈利，可能会招致损失，证券价格亦可能会剧烈波动甚至变得毫无价值。
