打印机耗材晶片供应商——美佳音控股(06939)今日起招股，申购截止日期为03月22日下午16:00，申购价每股介乎1.15至1.35港元，每手2000股，入场费（申购一手最低所需资金）为2727.21港元。
综合评价
美佳音控股是中国领先兼容打印机耗材芯片供应商之一，于2019年中国兼容打印机耗材芯片市场中，美佳音控股排名第三，市场份额为约4.3%，于2019年，按量计，兼容打印机耗材芯片市场占中国打印机耗材芯片市场的约24.3%。从招股书上看，公司近三年的业绩波动较大，2019年受到中美贸易关税的影响出现了较大的波动，尽管2020年有所提升，但是业绩能否保持增长仍存疑。此次招股招股价1.15-1.35港元，上市后公司市值在5.75亿-6.75亿港元之间，市盈率大约12.9倍，保荐人民银资本近两年保荐项目上市首日两涨两跌，此次招股没有基石投资者。综合来看，公司的基本面比较差，发行市盈率也略贵，不建议申购。
背景及业务
美佳音控股是中国领先兼容打印机耗材芯片供应商之一。根据灼识咨询报告，按外部销售金额（即由供应商向并非同一集团成员公司作出的兼容打印机耗材芯片销售，不包括于2019年向同一集团其他成员公司作出的销售）计算，美佳音控股排名第二，市场份额为约11.1%，而美佳音控股两大竞争对手上市集团A及上市集团B（即中国两大一体化兼容打印机耗材制造商）按2019年的外部销售全额计算分别排名第一及第三，各自的市场份额为41.5%及9.2%。按生产量（即由供应商生产的兼容打印机耗材芯片总量）计算，于2019年中国兼容打印机耗材芯片市场中，美佳音控股排名第三，市场份额为约4.3%，而上市集团A及上市集团B分别排名第一及第二，各自的市场份额为61.4%及8.8%。于2019年，按量计，兼容打印机耗材芯片市场占中国打印机耗材芯片市场的约24.3%。美佳音控股的产品为兼容打印机耗材的主要组件之一，其为由第三方打印机耗材制造商设计及制造的打印机耗材，包括用于喷墨打印机的墨盒及用于激光打印机的硒鼓。兼容打印机耗材芯片的主要功能包括促进兼容打印机耗材与安装该打印机耗材的原品牌打印机之间的通讯及监控打印机耗材的用量。
发行概况
市场：香港主板
股票代码：06939
开始招股日期：03月18日
申购截止日期：03月22日下午16:00
中签公布日期： 03月30日或之前
上市日期： 03月31日
每手股数：2000
发售价：1.15至1.35港元
集资额：最多约1.69亿港元
入场费：2727.21港元
保荐人：民银资本
集资用途
假设发售价为每股发售股份1.25港元，并假设超额配股权未获行使，公司估计全球发售所得款项净额将约为1.07亿港元。其中约51.4%用作加强产品开发能力及产品多样化，约16.8%用作收购集成电路设计公司以加快发展硬件设计能力，约16.8%用作透过向前纵向扩展扩大于兼容打印机耗材行业的版图，约2.5%用作加强于销售及营销方面的力度以配合公司的产品组合扩展，约2.5%用作加强后勤办公室的职能以支持业务增长，约10.0%用作一般营运资金。
财务报表
行业预览
打印机耗材主要指激光打印机的硒鼓和喷墨打印机的墨盒。硒鼓由打印机耗材芯片、碳粉和滚轮╱鼓组成，而墨盒由芯片、墨水和打印头组成。打印机耗材的质量直接决定着印刷效率和成像质量，关系到印刷设备的能耗和排放。打印机耗材按照打印机耗材的设计商及制造商分类为兼容打印机耗材或原品牌打印机耗材，兼容打印机耗材的价格一般为原品牌打印机耗材的10%至40%。
根据灼识咨询报告，兼容打印机耗材芯片市场的市场规模日后于2021年至2024年有望稳定增长。由于打印机行业于2018年至2019年的并购活动以及2020年的2019冠状病毒病，预期2021年新产品将延迟推出。预期于2021年，新原品牌打印机及对应兼容打印机耗材的数量将会增加。根据灼识咨询报告，中国兼容打印机耗材芯片型号的产品生命周期由新打印机型号推出市场开始一般持续超过8年，而相关芯片将会逐渐退出市场，原因是相关原品牌打印机一般会于推出后8年内停止生产及销售。为了使兼容打印机耗材供应商保持竞争力，市场参与者往往积极推出新产品。此外，2019年导致兼容打印机耗材芯片的平均价格整体下降的恶性价格竞争乃主要由于新原品牌打印机型号的数目有限、中美贸易战以及行业整合所致。由于预期新原品牌打印机的数目将会恢复增长，中美贸易紧张局势有望缓和，以及市场参与者已适应行业整合的影响，预期于不久将来，兼容打印机耗材芯片市场不大可能出现有关恶性价格竞争。
竞争优势
(i)研发能力卓越，专注于兼容打印机耗材芯片行业；
(ii)与兼容打印机耗材芯片行业客户的业务关系稳建；
(iii)兼容打印机耗材芯片市场的准入门槛高，收入及毛利率令人满意；
(iv)饶富经验、勤奋积极的管理团队及成熟的股东具有销售及营销、行业知识及企业管治专业知识；及
(v)产品种类广泛，质量可靠。
风险因素
(i)倘美佳音控股无法开发新产品或加强产品，美佳音控股的业务、经营业绩、财务状况及业务可持续性可能会受到影响；
(ii)美佳音控股的业务面临激烈的竞争，而美佳音控股的盈利能力及未来增长的前景取决于美佳音控股与其他竞争对手有效竞争的能力；
(iii)截至2019年12月31日止年度及2020年首十个月，倘美佳音控股无法与最大客户（为美佳音控股的竞争对手，彼等的需求可能随着其改善研发能力而下降）维持业务关系，美佳音控股的业务可能会受到重大不利影响；
(iv)美佳音控股的表现可能会受有限数量芯片型号的受欢迎程度和销售严重影响；
(v)从长远来看，由于技术进步及环境保护，文档和资料的数码化以及无纸化工作场所的出现可能会损害美佳音控股业务前景；
(vi)产品售价可能出现波动，原因是美佳音控股的定价策略与兼容打印机耗材芯片市场上产品的生命周期及市场竞争密切相关；及
(vii)兼容打印机耗材芯片市场上的市场竞争可能会对美佳音控股的业务、经营业绩及财务状况造成影响。
等
风险声明
1、本报告及所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，仅代表作者个人观点，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请。国都香港不一定采取任何行动，确保本报告涉及的证券适合所有投资者。
2、国都香港其控股公司及或该等控股公司的任何附属公司均竭力确保所提供信息的准确可靠度，但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任（不管是否侵权法下的责任或合约责任又或其他责任）。
3、阁下在决定是否投资于有关股份之前应参阅有关招股章程中关于该上市（招股）公司以及拟议的要约的详细资料。投资新股并不一定产生盈利，可能会招致损失，证券价格亦可能会剧烈波动甚至变得毫无价值。
