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【快易打新】百得利控股(06909)—豪华汽车经销商

2021-06-30 18:11


 

综合评价

近年来,随着国内经济快速增长,我国高净值人群人数由2014年的1.04百万人增至2020年的2.44百万人,年复合增长率为15.3%。高净值人士数目日益增加刺激了国内豪华或超豪华乘用车的需求和销售,受益于消费升级,这些消费群体在豪华及超豪华汽车需求方面显示出巨大增长潜力,豪华及超豪华乘用车的销量也处于一个快速增长的状态。营业收入方面,易受政策“干扰”拆分业务结构来看,该公司的盈利能力主要核心收入来源主要还是归功于汽车销售服务,新车销售毛利率极低,所以有存货风险,建议谨慎参与认购。

 

背景及业务

百得利控股有限公司成立于1998年,是一家豪华汽车经销商,业务涵盖汽车销售、售后服务以及与汽车相关的增值服务。在中国六个省市经营12家保时捷、奥迪、梅赛德斯- 奔驰、宾利、沃尔沃及捷豹- 路虎品牌的4S经销店,即北京、天津、山东、四川、浙江及广东。

根据弗若斯特沙利文报告,以截至2020年12月31日止年度产生的收益计算,公司在中国所有超豪华品牌汽车经销服务供应商中排名第六,市场份额约为4.0%。

于2016 年,公司推出ERP系统,该系统维持一个不同业务功能所需信息的数据库,例如存货、财务及人力资源管理。除了协助客户挑选喜爱的汽车型号之外,公司会跟进每位客户的情况,在整个汽车使用周期为客户提供其他售后及增值服务,包括维修及保养、保险及二手车买卖,从而维持客户关系,开拓更多商机。

此外,公司计划通过于北京、上海及珠海开设新经销店以及收购于北京、南京及苏州等城市经营豪华及超豪华品牌的其他4S经销店以扩展我们的网络。

根据弗若斯特沙利文报告,于2020年,中国约有30,000家乘用车经销商,当中约有10,000 家豪华及超豪华乘用车经销商。

 

发行概况

市场:香港主板

股票代码:02205

招股日期:2021年6月30日至2021年7月8日

中签公布日期:  7月14日 (星期三) 或之前

上市日期:2021年7月15日

每手股数:1000股

发售价:4.00港币 - 4.80港币

集资额:6.274亿港元

入场费:4848.37港元

保荐人:麦格理资本股份有限公司

 

发售股数

发售股份数目:1.50亿股

香港发售股份数目:  1,500万股(10%)

国际发售股份数目:  1.35亿股(90%)

 

集资用途

倘以发售价中位数 4.40 元计,售股所得款项净额约为 6.27 亿港元,主要供作:

* 4.71 亿元 (75.0%) 用作通过内部增长及选择性收购扩集团的经销店网络;

* 6,270 万元 (10.0%) 用于集团现有4S经销店的装修;

* 3,140 万元 (5.0%) 用作改良及升级集团的信息技术系统;

* 余额6,270 万元 (10.0%) 供作一般营运资金。

 

财务报表

 

行业概览

中国快速的经济增长衍生一个庞大及不断增长的高净值人士(指拥有至少人民币10.0百万元可投资资产的人士)群体。中国高净值人士数目由2014年的约1.04百万人增至2020年的约2.44百万人,

近年,中国的乘用车市场快速增长,于2014 年至2020 年是全球最大的乘用车市场。于2020年,按同年的销量计,中国新乘用车的销量约为21.2百万辆,而全球第二大市场美国的销量则约为15.0百万辆。

此外,在相关在线交易平台的推广及二手乘用车融资及交易的利好政策下,中国二手乘用车销量由2014年的6.5百万辆增至2020年的11.1百万辆,2014年至2020年的复合年增长率为9.3%。由于大部份人更倾向购买新车而非二手车,中国二手乘用车市场仍在发展阶段。然而,随着人们的消费观念改变,中国二手乘用车的销量预计于2025 年达13.8百万辆,2020年至2025年的复合年增长率为4.5%。

中国新乘用车销售所产生收益于2014 年至2017 年稳步增长,其后由2018 年的人民币38,772 亿元减少至2020 年的人民币36,845 亿元。有关减少主要归因于中档及入门级乘用车销量下降。然而,中国超豪华乘用车销售所产生收益按7.1%的复合年增长率快速增长,由2014年的人民币675亿元增加至2020年的人民币1,021亿元,预计于2020 年至2025年将按3.9%的复合年增长率继续增长,

在超豪华乘用车市场,按2020年新乘用车的销量计,保时捷和玛莎拉蒂为两大畅销品牌,合计约占市场总销量的93.3%。

 

竞争优势

  • 公司是中国超豪华品牌汽车市场的顶尖汽车经销服务供应商;
  • 公司的标准中央管理让我们能高效经营及拓展业务;
  • 公司的战略性4S经销店网络覆盖中国在豪华及超豪华品牌汽车领域具有强劲增长潜力的富裕市场及发展迅速地区;
  • 公司的客户为本营商理念及全面服务组合能够建立忠诚长远客户群;
  • 公司凭借与欧洲汽车制造商的牢固稳健关系,建立均衡品牌组合,能把握豪华及超豪华汽车市场的增长机遇;
  • 公司的经销店拥有由经验丰富行政人员组成的老练高级管理团队。经验的领导团队。

 

风险因素

  • 新能源汽车市场高速增长可能会限制及减低中国的燃料电池汽车需求。
  • 中国政府对购置新车实行限制可能会对公司的业务及经营业绩构成不利影响。
  • 有关汽车销售及其他汽车相关服务的政府政策变化及发展,可能对公司的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。
  • 公司依赖汽车制造商授出经营4S经销店的授权。丧失任何有关授权会对公司的业务营运及财务状况造成不利影响。
  • 概不保证公司将继续得到汽车制造商提供的返利,且在收回应收返利款项时可能会遇到困难。
  • 公司大部份收益来自销售数个大型品牌汽车。如有关品牌或与该等品牌之间的关系转差,或会对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。
  • COVID-19爆发可能对公司的业务表现、财务状况及经营业绩造成不利影响。
  • 汽车制造商可能对我们的业务及经营各个不同范畴施加限制,而公司成功经营业务有赖其支持与合作。
  • 公司的业务及经营业绩可能受产品缺陷、汽车召回及保修申索影响。

 

风险声明

1、本报告及所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用,仅代表作者个人观点,不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请。国都香港不一定采取任何行动,确保本报告涉及的证券适合所有投资者。

2、国都香港其控股公司及或该等控股公司的任何附属公司均竭力确保所提供信息的准确可靠度,但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任(不管是否侵权法下的责任或合约责任又或其他责任)。

3、阁下在决定是否投资于有关股份之前应参阅有关招股章程中关于该上市(招股)公司以及拟议的要约的详细资料。投资新股并不一定产生盈利,可能会招致损失,证券价格亦可能会剧烈波动甚至变得毫无价值。