【快易打新】速腾聚创(02498)——激光雷达及感知解决方案市场的全球领导者

综合评价

速腾聚创是激光雷达及感知解决方案市场的全球领导者。通过硬件和软件的整合，该公司有别于市场上大多数激光雷达纯硬件厂商。激光雷达通过融合视觉或其他传感器的感知解决方案可以赋予汽车和机器人感知能力。该公司围绕芯片驱动的激光雷达硬件为基础，同时布局人工智能感知软件形成解决方案，推动市场探索应用的场景，引领行业实现大规模商业化。该公司的业务主要包括(i)销售应用于ADAS、机器人及其他非汽车行业（如清洁、物流、工业、公共服务及检验等）的激光雷达硬件产品；(ii)销售整合激光雷达硬件及人工智能感知软件的激光雷达感知解决方案；及(iii)提供技术开发及其他服务。于业务纪录期，该公司已实现持续业务增长但录得亏损。此乃主要由于该公司仍处于提升阶段，且旨在于快速增长的激光雷达解决方案市场取得长期业务成功及财务回报，而非牺牲长期市场潜力以寻求短期盈利能力。因此，该公司可能于可预见的未来（包括截至2023年12月31日止年度）继续产生净亏损及经营现金流出净额。该公司认为，该公司领先的市场地位、以客户需求为核心的技术和产品以及量产能力，使该公司成为激光雷达及感知解决方案的全球领导者。综合来看，该公司作为行业内排名前列的激光雷达公司，市场占有率靠前，拥有庞大的客户基础，但该公司暂时仍旧不能盈利，且风险因素较多，建议投资者谨慎理性投资。

背景及业务

速腾聚创是业内提供激光雷达产品及解决方案的激光雷达公司之一。根据灼识咨询报告，按2022年的销售收入计，该公司在全球及中国激光雷达解决方案市场（不包括少于16线的低端激光雷达）排名第二，市场份额分别约为7%及20%。根据同一数据源，按2022年的销量计，该公司在全球及中国激光雷达解决方案市场（不包括少于16线的低端激光雷达）排名第三，市场份额分别约为12%及21%。根据灼识咨询的资料，该公司是全球最早实现车规级固态激光雷达量产的激光雷达公司。批量生产是一个大规模的生产阶段，采用自动化智能制造及工程设施，以确保产品的一致性、降低劳工成本、提高利用率及实现成本效益。自动驾驶感知的主要传感器包括激光雷达、摄像头、超声波雷达及毫米波雷达，其中作为新兴传感技术的激光雷达于2022年约占市场的2%。根据灼识咨询的资料，在全球所有激光雷达公司中，该公司为全球首家开启车规级激光雷达项目量产交付的激光雷达公司。该公司的产品已赢得行业的普遍赞誉。根据灼识咨询的资料，截至2023年3月31日，该公司已成功取得21家汽车整车厂及一级供货商的52款车型的前定点(1)订单，位居全球第一。

发行概况

市场：香港主板

股票代码：2498

招股日期：2023年12月27日至2023年12月29日

中签公布日期：2023年1月4日或之前

上市日期：2023年1月5日

发售价：43港元

每手股数：100股

入场费：4,343.37港元

保荐人：摩根大通、华兴资本

发售股数

发售股份数目：22,909,800股

香港发售股份数目：2,291,000股（10%）

国际发售股份数目：20,618,800股（90%）

所得款项用途

基于发售价43.00港元，经扣除该公司就全球发售应付的包销佣金及其他估计发售开支后，并假设超额配股权未获行使，该公司估计将自全球发售收取所得款项净额约877.0百万港元。该公司拟将全球发售所得款项净额用作以下用途：

• 所得款项净额约45%，或394.7百万港元，预计将用于研发，持续建立并优化该公司的产品管线以及团队扩展以支持该公司的研发计划；
• 所得款项净额约20%，或175.4百万港元，预计将用于提升制造、测试及验证能力；
• 所得款项净额约20%，或175.4百万港元，预计将用于加强该公司的销售和营销工作；
• 所得款项净额约5%，或43.9百万港元，预计将用于探索潜在的战略合作关系或联盟机会；及
• 所得款项净额约10%，或87.7百万港元，预计将用于营运资金及其他一般企业用途，以支持该公司的业务营运及增长。

财务报表

(截至12月31日止年度)

                   单位：人民币千元

行业概览

正如眼睛是人类感知世界最重要的器官之一，传感器作为机器的「眼睛」，是实现智能化的最重要部分之一。激光雷达是一种利用激光束来计算物体到目标表面的可变距离的传感器。激光雷达解决方案与人工智能感知软件相结合，不仅能够收集信息，还能够解释和分析信息，在各种环境下实现高效、安全的自动化。因此，激光雷达解决方案广泛应用于汽车及非汽车行业，如机器人、智慧城市及V2X等。根据灼识咨询报告，2022年全球激光雷达解决方案市场规模为人民币120亿元，预计到2030年将增加至人民币12,537亿元，复合年增长率为78.8%。在激光雷达解决方案的众多应用场景中，预计汽车应用将占据整体市场的最大份额。目前，摄像头为汽车感知市场中最广泛使用的传感器，于2022年的市场份额约为68%。此乃主要由于其技术成熟及每件传感器成本较低所致。超声波雷达及毫米波雷达因使用率较低故市场份额较小。与上述传感器相比，激光雷达处于相对早期的开发阶段，因此市场份额较小。随着自动驾驶技术的进步，激光雷达的使用率及市场份额预期将大幅增加。根据灼识咨询报告，2022年激光雷达解决方案在汽车市场的市场规模为人民币34亿元，并预计以103.2%的复合年增长率增长至2030年的人民币10,003亿元。受益于政府对自动驾驶的政策推动及自动驾驶技术的快速发展，预计中国将成为全球车载激光雷达解决方案市场中最活跃、最重要的市场，于2030年约占全球市场的34.6%，2022年至2030年的复合年增长率为104.2%。

竞争优势

• 庞大且多元的客户基础；
• 芯片激光雷达技术；
• 集成硬件与人工智能感知解决方案的全栈感知能力；
• 强大的量产能力；及
• 富有远见的管理层和经验丰富的研发团队。

风险因素

• 该公司营运的时间尚短，难以评估未来前景以及该公司可能遇到的风险和挑战；
• 该公司处于净亏损状态，且未来这一状态可能会继续；
• 该公司过往曾录得经营现金流出净额，该情况未来可能再次发生；
• 该公司录得流动负债净额及负债净额；
• 倘无法创新该公司的技术或开发新产品以适应不断变化的客户需求，该公司的增长可能会受到损害；
• 来自该公司客户（其中许多客户拥有强大的议价能力）的持续定价压力可能导致收入和利润率低于预期，进而可能对该公司的业务前景及营运业绩产生不利影响；
• 该公司易受供应短缺、交货期长以及原材料及关键部件成本增加的影响，其中任何一个因素都可能使该公司的供应链中断、增加该公司的生产成本、对该公司的盈利能力造成不利影响，并导致延期交货；
• 由于该公司经营所在的激光雷达行业是一个新兴且快速发展的市场，该公司面临激烈竞争及难以预测其对该公司产品的采用率和需求。倘激光雷达的市场采用率无法继续根据预期增长，可能会对该公司的业务前景及经营业绩产生重大不利影响；及
• 即使在该公司取得定点订单后，仍无法保证汽车整车厂客户将以任何特定数量或任何特定价格购买该公司的产品及解决方案，且产品设计到量产时间跨度长，该公司面临合约终止或推迟或无法履行的风险。

风险声明

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