【快易打新】中深建业(02503)——为中国处于发展阶段的私营总承包建筑企业

综合评价

中深建业成立于2017年，为中国处于发展阶段的私营总承包建筑企业。该公司发挥战略思维专攻广东省的市政公用工程，藉此建立声誉及扩大市场份额，并成功于广东省建立稳固立脚点，足迹遍及河南省、四川省、福建省、湖北省、浙江省及新疆维吾尔自治区。根据弗若斯特沙利文报告，2022年该公司在总部位于广东省过万家私营建筑施工企业中排名前50位（按收益计），市场份额约为0.23%，2022年广东省建筑业规模占中国整体市场约8.1%（按收益计），2022年广东省所有私营建筑施工企业中，广东省排名前五的私营建筑施工企业占约15.0%的市场份额。项目# 25于2020年12月至2022年10月期间停工，归因于COVID-19疫情令客户C陷入财困。于往绩记录期间，项目#25产生的总收益约为人民币76.2百万元。于最后可行日期，项目#25已复工。于截至2020年及2021年12月31日止年度，该公司就项目# 25确认的减值亏损分别约为人民币22.8百万元及人民币0.1百万元，而截至2022年12月31日止年度及截至2023年6月30日止六个月，该公司就项目#25的减值亏损拨回分别约为人民币22.7百万元及人民币28,000元。因此，于2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年6月30日，该公司分别就项目# 25确认减值亏损合共约人民币22.8百万元、人民币22.9百万元、人民币0.2百万元及人民币0.2百万元。综合来看，该公司在在总部位于广东省私营建筑施工企业中排名较前，但该行业风险因素较多，建议投资者认清风险，谨慎投资。

背景及业务

于往绩记录期间，中深建业主要担任建设项目的总承包商或分包商。该公司的项目涵盖各类型建设工程，包括(i)建筑工程，主要包括结构及╱或施工工程；(ii)市政公用工程，主要包括所有城乡公共基础设施建设；(iii)地基基础工程，主要包括土方及地基建设以及护坡工程；及(iv)专业承包工程，指由总承包商外包且专业要求严格的专业建筑工程，主要包括楼宇装修及装潢工程服务。该公司为客户提供专业而全面的施工服务。一般而言，该公司负责建设项目的整体协调及管理，包括制定工作计划、招聘人手、租用设备及机械、采购建筑原材料、监控质量及施工进度。该公司一般通过(i)公开招标；(ii)现有客户或行业参与者邀请；及(iii)企业洽商物色建设项目。

发行概况

市场：香港主板

股票代码：2503

招股日期：2023年12月28日至2023年1月3日

中签公布日期：2023年1月8日或之前

上市日期：2023年1月9日

发售价：1港元

每手股数：4000股

入场费：4,040.35港元

保荐人：新华汇富

发售股数

发售股份数目：128,700,000股

香港发售股份数目：12,872,000股（10%）

国际发售股份数目：115,828,000股（90%）

所得款项用途

董事拟将股份发售所得款项净额约85.0百万港元（相当于约人民币73.8百万元）拨作以下用途：

• 股份发售所得款项净额其中约45.7%或约38.8百万港元（相当于约人民币33.7百万元）将用于为截至最后可行日期该公司近期所获授若干项目提供资金应付资本需求及现金流；
• 股份发售所得款项净额其中约41.3%或约35.1百万港元（相当于约人民币30.5百万元）将用于收购若干机械；
• 股份发售所得款项净额其中约7.0%或约6.0百万港元（相当于约人民币5.2百万元）将用于增聘人手；及
• 股份发售所得款项净额其中约6.0%或约5.1百万港元（相当于约人民币4.4百万元）将用作营运资金及其他一般企业用途。

财务报表

(截至12月31日止年度)

                   单位：人民币千元

行业概览

按产值计，广东省由总承包商建设的项目占据建筑业大部分市场份额。于2018年，广东省的总承包商占广东省建筑市场份额的79.3%，而此市场占有率于2022年进一步提高至83.0%。随着中国建设项目不断发展，按建筑产值计，广东省建筑市场由总承包商主导，建筑产值由2018年约人民币10,993亿元按复合年增长率约14.7%增长至2022年的人民币19,043亿元，预计2022年至2027年的复合年增长率约为8.7%，并于2027年前达到约人民币28,941亿元的建筑产值。根据国务院于2021年5月颁布的《关于深化「证照分离」改革进一步激发市场主体发展活力的通知》，取消建筑企业三级资质并相应调整二级资质，且不再设专业承包商三级资质分类，因此，预计未来将针对总承包及专业承包商大力推进施工许可证减证、简化审批，中国建筑业资质标准可望逐步优化。于建筑业各个范畴中，房屋建筑在广东省占据市场主导地位，占2018年市场份额约50.9%以及2022年市场份额约52.7%。土木工程构成广东省第二大范畴，占2018年市场份额约27.8%以及2022年市场份额约32.5%。继2016年颁布《关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》后，广东省土木工程范畴于2018年至2022年以复合年增长率约17.9%快速增长，预计2022年至2027年的复合年增长率约为9.5%，继续稳占广东省建筑业增长最快范畴。

竞争优势

• 该公司取得一系列施工承包行业一级资质及牌照；
• 通过于市政公用工程项目期间互动交流，该公司对政府部门的需求及要求了如指掌；
• 本集团由充满活力及敬业专业的管理团队以及资深项目经理团队领导；及
• 该公司采用全面而严格的职业安全及质量控制体系。

风险因素

• 该公司的业务及未来增长取决于中国房地产市场及中国房地产开发商的表现；
• 该公司的收益主要来自非经常性项目，且该公司面临与竞争性投标过程相关的风险；
• 于往绩记录期间，本集团的贸易应收款项及贸易应收款项周转天数增加；
• 该公司于往绩记录期间录得经营活动所用现金净额；
• 该公司的现金流量或因收取客户进度款与向分包商及供货商付款之间存在时差而恶化；及
• 该公司受制于合约资产的可收回性，而旗下建筑业务涉及相对较长的现金转换周期。

风险声明

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