【快易打新】天津建发(02515)——天津市的一家建设集团

综合评价

天津建发是天津市的一家建设集团，提供全面的工程施工服务。根据弗若斯特沙利文报告，2022年天津市有2,547家建筑企业，按2022年天津市工程施工收入计，本集团于整个工程施工市场所占的市场份额为0.1%。按2022年市政公用工程产生的收入计，该公司在天津市市政公用工程民营公司中排名第四，约占市场份额0.2%。于往绩记录期间，该公司主要从事工程施工业务，并致力于向客户提供优质工程施工服务。根据弗若斯特沙利文报告，于2022年天津市的2,547家建筑企业中，仅有三家建筑公司同时具备石油化工工程及公路工程施工资质，其中该公司是唯一一家民营建筑公司。与具备较少资质的建筑公司相比，除了石油化工工程及公路工程施工的资质外，该公司亦拥有市政公用工程及建筑工程资质，使该公司能够参与更广泛的项目。截至最后可行日期，该公司已拥有二十四项有关该公司工程施工业务的资质，其中包括两项一级施工资质：(i)石油化工工程施工总承包壹级资质；及(ii)地基基础工程专业承包一级资质。综合来看，该公司能够提供全面的工程施工服务且往绩卓著，并能够紧抓市场机遇以实现可观增长，2021至2022年收入有所增长，但该行业风险因素较多，建议投资者认清风险，谨慎理性投资。

背景及业务

于往绩记录期间，天津建发主要致力于工程施工业务，包括(i)市政公用工程，主要包括道路工程及交通设施工程；(ii)地基基础工程，主要包括地基基础建设工程及土方工程；(iii)建筑工程；及(iv)石油化工工程（于往绩记录期间该公司主要承接加油站升级及改造、管道安装以及油罐大修项目）。该公司以天津市为主要业务地点，通过十余年的经营，已在建筑行业建立了声誉，并且凭借该公司的品牌及行业经验，该公司旨在于天津建筑业所占更多市场份额。基于该公司行业的性质，该公司的业务以逐一项目为基础运作，本质上并非属经常性。于往绩记录期间，该公司通过招标获得绝大部分项目，占该公司工程施工项目总收入的95%以上。就余下项目而言，该公司透过与客户磋商（涉及客户询价及比价）取得。截至2020年、2021年及2022年12月31日止三个年度各年以及截至2023年6月30日止六个月，该公司已分别提交125份、243份、124份及39份投标书，中标率分别约为24.8%、25.1%、25.0%及23.1%。于往绩记录期间，该公司已完成119个工程施工项目，总合约金额为人民币525.7百万元。

发行概况

市场：香港主板

股票代码：2515

招股日期：2023年12月29日至2023年1月10日

中签公布日期：2023年1月15日或之前

上市日期：2023年1月16日

发售价：2.5-2.9港元

每手股数：2000股

入场费：5,858.50港元

保荐人：光大证券国际

发售股数

发售股份数目：53,950,000股

香港发售股份数目：5,396,000股（10%）

国际发售股份数目：48,554,000股（90%）

所得款项用途

假设发售价为每股发售股份2.7港元（即发售价范围的中位数），于扣除包销费及佣金以及该公司因全球发售而应付的估计开支后及假设超额配股权未获行使，该公司估计该公司将收到的全球发售所得款项净额约为107.5百万港元。该公司拟将全球发售所得款项净额用作以下用途：

• 估计所得款项净额的约55.0%或59.1百万港元，为潜在项目的前期成本提供资金；
• 估计所得款项净额的约15.0%或16.0百万港元，在天津以外的地区设立当地分支机构，并将该公司的业务网络拓展至更多中国城市；
• 估计所得款项净额的约10.0%或10.8百万港元，提升该公司的研发能力；
• 估计所得款项净额的约10.0%或10.8百万港元，收购或投资其他专注于石化工程、新能源工程或新城市基础设施建设的建筑公司，该等公司持有承接有关工程的相关许可证或资质；及
• 估计所得款项净额的约10.0%或10.8百万港元，用于营运资金及一般企业用途。

财务报表

(截至12月31日止年度)

                   单位：人民币千元

行业概览

天津市的市政公用工程于过往数年迅速发展，城市功能日益增强。尽管2020年及2021年天津市市政公用工程市场的增长率出现暂时性下滑，但天津市市政公用工程固定资产投资占中国市政公用工程固定资产总投资的比例已自2018年的1.1%增加至2022年的1.7%。天津市市政公用工程市场自2018年的人民币265亿元增至2022年的人民币507亿元，复合年增长率为17.6%。未来，根据《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，天津市政府积极实施城市更新行动，推动高质量城市转型，提升市政基础设施的营运质量，着力打造绿色城市区域，并计划于2025年前完成建于2000年底前建成的老城区翻新。此外，天津市政府现正推动「滨海新区」的发展，加快改善基础设施及公共服务。作为一个基础设施完善、环境质量高的城市，天津市预计自2022年至2027年迎来快速发展。预计到2027年，天津市市政公用工程市场规模将达到人民币718亿元，自2022年起至2027年的复合年增长率为7.2%。

竞争优势

•     该公司能够提供全面的工程施工服务且往绩卓著，并能够紧抓市场机遇以实现可观增长；

• 该公司通过应用自主开发的捷效系统，在项目生命周期中实施严格的项目成本控制；
• 该公司拥有多类工程施工资质和许可，使该公司成为一名综合工程施工服务供货商；
• 该公司已制订一套项目筛选标准，使该公司能够物色盈利能力令人满意的项目；
• 该公司拥有符合客户要求的质量安全管理体系；
• 该公司于工程施工领域拥有强大的研发能力，在技术创新方面具有竞争优势；及
• 该公司拥有经验丰富的管理团队和专业人员。

风险因素

• 该公司的业务及未来增长取决于中国（特别是天津）的宏观经济状况，以及该公司无法控制的市场对该公司服务的需求变化；
• 该公司的经营受大量政府政策及法规所规限，该公司特别容易受工程施工行业政策及法规的更新或修订所影响；
• 倘该公司的客户延迟付款或无法结清该公司的账单，该公司的业务运营、营运资金及现金流量状况可能会受到不利影响；
• 倘该公司无法完全收回该公司的合约资产，或者倘质保期到期后质保金并无全数发放给该公司，该公司的流动资金及财务状况可能会受到不利影响；
• 倘该公司无法履行与客户的合约及履行该公司的义务，该公司的财务状况及经营业绩可能会受到不利影响；
• 倘该公司无法准确估计或控制该公司的项目成本，或该公司需执行的工作范围发生重大变化，该公司可能会产生额外费用，这可能会对该公司的盈利能力产生不利影响；
• 行业内的激烈竞争可能会对该公司的业务产生不利影响；
• 该公司可能无法维持目前的中标率；及
• 概不能保证该公司现有的客户会继续与该公司接洽未来的业务。

风险声明

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