【快易打新】长久股份(06959)——中国最大的汽车质押车辆监控服务提供商

综合评价

长久股份在中国提供质押车辆监控服务和汽车经销商运营管理服务。根据灼识咨询的资料，按2022年的收入（市场份额为47.9%）及截至2022年12月31日的汽车经销商用户数目计，该公司均为中国汽车流通领域最大的质押车辆监控服务提供商。该公司在质押车辆监控服务市场取得如此主导地位，胜过同业，主要是有赖于(i)该公司17年的经营历史；(ii)该公司的业务遍布中国31个省份500多个城市；及(iii)该公司能够收集、处理及分析质押车辆数据的VFS系统且该公司不断完善VFS系统从而满足不断变化的市场需求。综合来看，作为中国最大的汽车质押车辆监控服务提供商，该公司是汽车经销商运营管理服务先行者，2021至2022年度收入及利润都有显着增长，但仍存在风险因素，且未必能保持业务增长，建议投资者谨慎理性投资。

背景及业务

长久股份主要向(i)就汽车经销商购买汽车而向其提供有质押融资的金融机构；及(ii)从事质押车业务的汽车经销商提供质押车辆监控服务。截至2023年6月30日，该公司向(i)18家商业银行（包括中国所有「六大」国有商业银行及12家股份制商业银行）的约200家分行；(ii)27家汽车金融公司；及(iii)11,152家汽车经销商提供质押车辆监控服务。该公司多年来一直提供质押车辆监控服务，在中国汽车流通领域积累见解。作为业务的自然延伸，该公司全力拓展该公司在中国汽车流通领域的业务范围，并于2022年4月开始向寻求更佳业务及财务表现的汽车经销商提供运营管理服务。为在将该公司的产品扩展至更广泛的市场之前优化该公司的服务，并鉴于该公司与长久集团的战略业务关系，该公司最初专注于向长久集团拥有的汽车经销商提供运营管理服务。通过与长久集团的此项安排，该公司能够获得其反馈并提高该公司的服务质量。鉴于该公司近期才开展该业务线，且需要更多时间向更广泛的行业参与者宣传该公司的运营管理服务，该业务线的绝大部分客户为长久集团拥有的汽车经销商。截至2023年6月30日，该公司共管理75家汽车经销商，其中74家由长久集团拥有，一家由独立第三方拥有。

发行概况

市场：香港主板

股票代码：6959

招股日期：2023年12月29日至2023年1月3日

中签公布日期：2023年1月8日或之前

上市日期：2023年1月9日

发售价：5.95-7.9港元

每手股数：500股

入场费：3,989.84港元

保荐人：中信证券、工银国际

发售股数

发售股份数目：50,540,000股

香港发售股份数目：5,054,000股（10%）

国际发售股份数目：45,486,000股（90%）

所得款项用途

假设发售价为每股发售股份6.93港元（即发售价范围的中位数），经扣除该公司就全球发售应付的包销费用及佣金以及估计开支后，该公司估计该公司将自全球发售收取的所得款项净额将约为313.0百万港元。该公司拟将全球发售所得款项净额用作以下用途：

• 35.0%，或约109.6百万港元，将用于改善该公司的质押车辆监控服务；
• 30.0%，或约93.9百万港元，将用于为汽车流通领域开发一体化支持系统；
• 15.0%，或约47.0百万港元，将用于扩大该公司的汽车经销商运营管理能力；
• 10.0%，或约31.3百万港元，将用于扩充该公司的销售及营销能力；及
• 10.0%，或约31.3百万港元，将用作一般业务运营和营运资金。

财务报表

(截至12月31日止年度)

                   单位：人民币千元

行业概览

按新乘用车销量计算，中国是全球最大的乘用车市场，于2022年售出24.0百万辆新乘用车。然而，从人均汽车保有量来看，与发达国家相比，中国仍有增长空间。截至2022年12月31日，中国的人均汽车保有量约为每1,000人194辆，显著低于美国及欧盟的每1,000人769辆及563辆。尤其是，中国低线城市（包括二线及以下城市）的人均汽车保有量仍然相对较低。截至2022年12月31日，中国一线城市的乘用车人均保有量约为每1,000人217辆，而低线城市的人均乘用车保有量约为每1,000人193辆。受居民收入及购买力提升、放宽限牌、中国乘用车市场的利好政策，中国乘用车市场（尤其是低线城市）的消费潜力预计将被释放。质押车辆监控服务可以为金融机构提供客观及独立的质押车辆监控，从而提高监控的质量和真实性，同时增进金融机构对质押车辆的监控效率，以支持其业务扩张。服务提供商的数字化能力也有助于打破汽车经销商与金融机构之间的信息壁垒，因此实现对潜在风险的提前感知和干预。根据灼识咨询的资料，截至2022年12月31日，中国约80%为汽车经销商提供有抵押融资的金融机构聘请第三方服务提供商对质押车辆进行监控。金融机构倾向依靠第三方服务提供商而非其内部人员来提供这些服务，主要是出于成本效益及对服务质量的考虑。第三方服务提供商一般拥有专业的服务人员团队，且配备专门的数字化监控系统，通常能够减少对人力的依赖，并能够较金融机构内部人员更全面、更具成本效益地识别及报告潜在风险事件。

竞争优势

• 中国最大的汽车质押车辆监控服务提供商
• 汽车经销商运营管理服务先行者
• 优质用户群
• 技术及研发能力
• 经验丰富的管理团队

风险因素

• 该公司未必能保持业务增长，且未必能成功执行该公司的业务扩展及增长策略；
• 该公司依赖外包商指定的员工进行若干现场监管服务，且外包成本占该公司销售成本的绝大部分；
• 长久实业向该公司转让质押车辆监控服务业务尚未完成，且未必能于将来完成或根本不会完成；
• 该公司在汽车经销商运营管理服务方面的经营历史有限，向独立第三方提供汽车经销商运营管理服务的工作未必会成功；及
• 该公司开发新服务的举措可能无法按计划成功，可能使该公司难以评估前景。

风险声明

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