【快易打新】出门问问(02438)——以生成式AI与语音交互技术为核心的企业

综合评价

出门问问以生成式AI与语音交互技术为核心，提供AI生成内容(AIGC)解决方案、AI企业解决方案、智能设备及配件。根据灼识咨询报告，就2022年确认的收入而言，该公司在中国的AI语音技术及自然语言处理(NLP)软件解决方案领域的市场份额为1.4%，位列第三。另一方面，在快速增长的AIGC领域，该公司是亚洲能够自建大模型的市场参与者之一，该公司的自建大模型「序列猴子」具备多模态生成能力，能够理解并生成类人文本、音频、图像和视频。于2022年，在中国其他市场参与者中，该公司自AIGC解决方案获得的收入最多。此外，该公司智能设备及其他配件的收入于2022年达人民币197.3百万元（或约28.1百万美元），按收入计，占全球AI赋能硬件解决方案市场0.02%的市场份额。该公司是亚洲开发AI CoPilot的市场参与者，提供基于语音交互技术和内容生成技术的个性化AI助手，帮助用户完成工作和生活中的各种任务。凭借该公司的语音交互能力及具有多模态生成能力的大模型「序列猴子」，该公司致力于通过各种软硬件解决方案，整合AI技术、创新解决方案及商业化能力，为全球内容创作者、企业级客户及消费者提供AI CoPilot体验。综合来看，该公司拥有强大的大模型能力和垂直模块技术，完善的AI赋能，但该行业竞争激烈，风险因素较多，建议投资者理性投资。

背景及业务

于2020年，出门问问已开发能够理解并生成文本的UCLAI，并在此基础上于2023年推出升级版「序列猴子」。相较于「UCLAI」，「序列猴子」除文本之外，还能够生成图像、3D内容和语音以及语音识别。此外，相较于「UCLAI」，「序列猴子」具有利用更多数据训练及处理更复杂任务的能力。在推出「序列猴子」之前，该公司的部分AIGC解决方案矩阵（如「魔音工坊」、「魔撰写作」及「奇妙元」）采用独家算法模型建立，各产品都有自己的模态且各模态都有不同的模型，用于(i)语音识别及合成，(ii)图像识别及生成，(iii)文本理解及生成，及(iv)数字人生成。于该情况下，维护各模态的多种模型（例如音频、图像及文本）会产生大量研发开支，且模型的独立性可能因为流水线中性能不佳的节点影响后续任务的性能。随着序列猴子于2023年整合于多模态大模型中，该公司于算法方面的研发更为集中，因于单一模型中整合所致的跨模态信息损失大幅减少。

发行概况

市场：香港主板

股票代码：2438

招股日期：2024年4月16日至2024年4月18日

中签公布尔日期：2024年4月23日或之前

上市日期：2024年4月24日

发售价：3.7-4.1港元

每手股数：1000股

入场费：4,141.35港元

保荐人：中金、招银国际

发售股数

发售股份数目：84,568,000股

香港发售股份数目：8,457,000股（10%）

国际发售股份数目：76,111,000股（90%）

所得款项用途

经扣除该公司已付及应付的有关全球发售的包销佣金及其他估计开支，不计及根据首次公开发售前期权计划可能发行的任何股份，假设(i)超额配股权未获行使； 及(ii)每股优先股转换为一股股份，基于发售价每股发售股份3.9港元（即发售价范围的中位数）计算，该公司估计将获得全球发售所得款项净额275.4百万港元（人民币249.6百万元）。该公司拟将全球发售所得款项净额用作以下用途：

• 约44.3%或122.0百万港元（人民币110.6百万元）将用于持续提高该公司的建模技术，以进行模型训练，通过引进优秀的技术和人才，对该公司的底层基础模型进行垂直优化，并改进该公司解决方案的现有程序算法；
• 约35.7%或98.3百万港元（人民币89.1百万元）用于解决方案开发及营销；
• 约10.0%或27.5百万港元（人民币25.0百万元）将分配至用于寻求战略联盟、投资及收购，以实施该公司解决方案发展的长期增长策略；及
• 约10.0%或27.5百万港元（人民币25.0百万元）将用于营运资金及一般企业用途。

财务报表

(截至12月31日止年度)

                   单位：人民币千元

行业概览

AI已深刻影响全球经济及社会进步，并成为全球战略重点。AI解决方案可分为AI软件解决方案及AI赋能硬件解决方案。全球AI市场的市场规模（按收入计）由2018年的713亿美元增至2022年的1,997亿美元，2018年至2022年的复合年增长率为29.4%。预计市场规模于2027年将达到5,624亿美元，2022年至2027年的复合年增长率为23.0%。中国正将发展AI技术作为战略重点，成为全球AI市场的领导者之一。根据灼识咨询的报告，中国AI市场规模（按收入计）已由2018年的人民币560亿元增至2022年的人民币1,942亿元，2018年至2022年的复合年增长率为36.5%，预计于2027年将达到人民币6,448亿元，2022年至2027年的复合年增长率为27.1%。中国AI市场规模占全球AI市场规模的百分比由2018年的11.2%上升至2022年的13.9%，预计于2027年将达到16.3%。

竞争优势

• 强大的大模型能力和垂直模块技术；
• 完善的AI赋能、语音支持、端到端及软硬件结合解决方案矩阵，为不同的客户群提供服务；
• 扎实的AI技术商业化能力和死循环生态系统；
• 拥有良好的国际视野，业务定位明确；及
• 富有远见的管理团队和创新型企业文化。

风险因素

• 该公司须遵守多项监管营运的法规，并承受因法律及法规变化而产生的监管风险，这可能会导致损失或额外费用
• 该公司解决方案的竞争力基于该公司的研发能力。倘该公司不能凭借技术创新持续开发及升级该公司的解决方案，该公司可能无法挽留现有客户、吸引新客户或维持该公司在行业中的市场地位；
• 该公司在AI行业面临激烈竞争，特别是某些领先的技术公司已表示有意通过价格竞争来赢得AIGC市场份额。如果该公司不能有效地竞争，该公司可能会流失客户，而该公司的业务、经营业绩、财务状况或业务前景可能因此受到重大不利影响；
• 该公司或其他第三方有意或无意地对AI技术的任何实际或已知滥用，均可能对该公司的业务、经营业绩、财务状况及业务前景造成重大不利影响；
• 该公司可能会受到中国复杂且不断变化的法律法规的影响。倘未能遵守有关AIGC服务、数据安全、隐私及个人信息保护的不断变化的中国法律法规，可能使该公司面临法律或行政诉讼，这可能会对该公司的声誉及业务运营产生重大不利影响；
• 该公司一直并将继续投资于研发，这可能会在短期内对该公司的盈利能力及经营现金流量造成不利影响，且可能不会产生该公司预期的结果；及
• 该公司的高级管理层及关键雇员的持续协作努力对该公司的成功至关重要，倘该公司失去彼等的服务，该公司的业务可能会受到损害。

风险声明

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