【快易打新】西锐(02507)——私人航空业的行业领先者

综合评价

西锐设计、开发、制造及销售私人航空业公认的优质飞机，在安全、技术、连接、性能及舒适度方面均有所创新。根据弗若斯特沙利文的资料，按已交付量计，于2023年，该公司于全球私人航空市场的市场份额为32.0%。该公司的两条飞机产品线（即SR2X系列及愿景喷气机）已成功确立自驾飞机的行业标准，目前已在60多个国家获得认证及验证。根据通用航空制造商协会（「通用航空制造商协会」）（根据弗若斯特沙利文的资料，该协会是通用航空业惟一可信赖及获授权的行业协会）的数据，SR2X系列飞机于过去22年一直是最畅销的单引擎活塞机型。自愿景喷气机于2016年首次交付以来，其可让拥有人在无专职飞行员或飞行部门支持的情况下以喷气速度飞行，根据通用航空制造商协会及弗若斯特沙利文的资料，愿景喷气机已连续六年成为最畅销的公务机。该公司提供广泛的产品及服务，包括保养、升级、培训及西锐品牌的社会活动。综合来看，该公司处于行业领先地位，为市场领导者，在私人航空业受广泛认可，2022至2023年年度收入及利润都有显着增长，但该行业具有一定的受制性，风险因素较多，建议投资者认清风险，理性投资。

背景及业务

西锐目前提供两条飞机产品线：(1)SR2X系列，主要供零售客户使用的单引擎活塞飞机，包括SR20、SR22及SR22T三大机型，具备机队及其他具体应用的专用配置；及(2)愿景喷气机，主要供零售客户及在较小范围内包机运营客户使用的单引擎喷气飞机。该公司的飞机在全球范围内销售及交付，基础售价介于626,900美元至3,240,000美元。该公司每架飞机的设计均将安全、先进的技术和结构、连接性、易用性、舒适性及性能放在首位。该公司的愿景喷气机配备了如西锐整机降落伞系统（该公司屡获殊荣的整机降落伞系统）、Cirrus IQ™（该公司的互联数字平台及移动应用程序，可于飞行期间收集广泛的飞行数据及飞机数据，为飞行员提供其飞机上的有用数据）及安全返回功能（该公司的应急自动着陆系统）等先进技术，为客户带来安全、卓越的增强体验。该公司还为机构飞行训练、包机机队及各类其他具体应用（也称为特殊任务）客户定制特殊目的个性化飞机。为保持行业领先地位，该公司持续改进产品，不断推动机型升级及代际变革，以为该公司的飞机配置新技术及新设计。

发行概况

市场：香港主板

股票代码：2507

招股日期：2024年6月28日至2024年7月8日

中签公布日期：2024年7月11日或之前

上市日期：2024年7月12日

发售价：27.34 - 28.00港元

每手股数：100股

入场费：2,828.24港元

保荐人：中金

发售股数

发售股份数目：54,875,900股

香港发售股份数目：5,487,600股（10%）

国际发售股份数目：49,388,300股（90%）

所得款项用途

假设超额配股权及发售量调整权未获行使及假设发售价为每股股份27.67港元（即指示性发售价范围每股股份27.34港元至28.00港元的中位数），该公司估计将收到的全球发售所得款项净额（经扣除该公司就全球发售应付的承销费用及开支）约为1,393.5百万港元（相当于178.4百万美元）。该公司拟将全球发售所得款项净额用作以下用途：

• 所得款项净额的30%，或约418.0百万港元（相当于53.5百万美元），将用于为创新、产品提升、持续产品改进及其他研发活动拨付资金。通过利用该公司广泛的知识产权组合、市场领先的创新及研发专业人员，该公司寻求于整合及适应新技术的同时，开发将提高该公司飞机性能、安全及舒适度的功能。该公司亦将开发专注于该等领域的新功能，并为SR2X系列及愿景喷气机系列飞机开发整合新兴趋势和技术；
• 所得款项净额的30%，或约418.0百万港元（相当于53.5百万美元），将用于提升该公司的生产效率及产能；
• 所得款项净额的30%，或约418.0百万港元（相当于53.5百万美元），将用于为在地域上和总容量上提升及扩展服务、销售及支持该公司生态系统内提供的产品与服务提供资金；及
• 所得款项净额的10%，或约139.5百万港元（相当于17.9百万美元），将用于该公司的一般营运资金及其他一般企业用途，以支持该公司的业务运营及增长。

财务报表

(截至12月31日止年度)

                   单位：千美元

行业概览

按交付量计，私人航空市场占通用航空市场的76.0%，2023年私人航空飞机交付总数为2,215架，价值约37亿美元。私人航空使用的主要飞机类型包括活塞引擎飞机2和涡轮飞机3。涡轮飞机包括涡轮螺旋桨飞机与喷气机。专业航空涉及企业服务、包机服务、农业作业、消防、救灾和环境保护等一系列活动。全球经济增长和高净值人士不断增加、技术进步、机场基础设施及相关辅助服务的可用性和可及性的不断提升正在推动全球通用航空市场的增长。于2023年，通用航空飞机（包括私人航空飞机及固定翼专业航空飞机）交付量达到3,050架，较2019年的2,657架有所增加，复合年均增长率为3.5%。展望未来，随着全球经济从疫情中复苏，高净值人士财富增长势头强劲，预计将带动通用航空飞机作为奢侈品消费选择的需求增加，预计总交付量于2028年将达到3,779架，2024年至2028年的复合年均增长率为6.2%。按美元价值衡量的全球通用航空飞机交付量预计于预测期内亦将稳步增长，于2028年将达到342亿美元，较2024年的270亿美元有所增加，复合年均增长率为6.1%。

竞争优势

•     为市场领导者，在私人航空业受广泛认可；

• 互补的产品组合，有吸引力的市场定位，吸引多元化客户群；
• 互联生态系统，实现直面客户模式；
• 受先进专有技术支撑的以客为本的设计和功能；
• 独特的开发和商业化能力巩固行业地位；及
• 往绩卓著且经验丰富的高级管理团队。

风险因素

• 客户需求和偏好变化或会对该公司的财务业绩产生影响；
• 该公司可能因向正在或将要受到美国、欧盟、联合国、英国、澳大利亚和其他相关制裁机构制裁的某些国家或某些客户进行的任何销售而受到不利影响；
• 该公司的业务面临与该公司所经营市场的整体宏观经济、政治、社会及监管条件变化相关的风险；
• 该公司的业务及增长策略面临不明朗因素及风险，包括与客户接受度和商业策略有关的不明朗因素及风险，以及为提供新产品及服务而进行的大量资本开支及投资，这可能对该公司的业务、财务状况、经营业绩及前景产生重大不利影响；
• 倘该公司的生产活动遭受重大中断以致该公司无法通过提高余下生产工厂的产能弥补该等中断，该公司的业务、财务状况、经营业绩及前景可能受到重大不利影响；
• 该公司面临于国外服务客户可能对该公司的业务产生不利影响的风险；
• 环境法规和责任，包括新增或正在制定的法律及法规，或该公司因应利益相关者压力而采取的举措，可能会增加该公司的运营成本并对该公司产生不利影响；
• 该公司面临与供应链相关的风险。倘该公司遭遇任何供应延迟或中断，或倘供应质量不符合要求的标准，该公司的业务、财务状况、经营业绩及前景可能受到重大不利影响；
• 依赖数量有限的供货商（包括该公司的飞机引擎及其他关键零部件），使该公司的飞机生产面临风险；
• 该公司依赖于该公司的高级管理团队及具有专业技能的合资格人才，倘该公司失去他们的服务，该公司的业务、财务状况、经营业绩及前景可能会受到影响；
• 开发及推出新产品、服务及技术会带来重大风险和不确定性；
• 任何涉及该公司飞机的事故都可能给该公司带来损失及负面报导；及
• 该公司的重大无形资产及商誉可能使该公司面临与根据国际会计准则第36号进行的定期减值测试相关的撇减及其他风险。

风险声明

1、本报告及所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，仅代表作者个人观点，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请。国都香港不一定采取任何行动，确保本报告涉及的证券适合所有投资者。

2、国都香港其控股公司及或该等控股公司的任何附属公司均竭力确保所提供资讯的准确可靠度，但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任（不管是否侵权法下的责任或合约责任又或其他责任）。

3、阁下在决定是否投资于有关股份之前应参阅有关招股章程中关于该上市（招股）公司以及拟议的要约的详细资料。投资新股并不一定产生盈利，可能会招致损失，证券价格亦可能会剧烈波动甚至变得毫无价值。