【快易打新】如祺出行(09680)——中国的出行服务公司

综合评价

如祺出行是中国的出行服务公司，主要提供网约车服务。于2021年、2022年及2023年，该公司的网约车服务收入分别占该公司总收入的99.2%、91.0%及83.9%。根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年的交易额计，该公司的出行服务在大湾区排名第二，市场份额为5.6%。该公司服务并连接出行行业的各类参与者，包括乘客、司机、整车制造商、车辆服务提供商及自动驾驶解决方案供货商。该公司提供(i)出行服务；(ii)技术服务，主要为人工智能数据及模型解决方案以及高精地图；及(iii)为司机及运力加盟商提供全套支持的车队销售及维修。多元化的股东背景提升了该公司的市场洞察力并增进该公司对整个出行服务行业价值链上主要利益相关方的了解，从而使得该公司能够整合汽车和出行服务行业的资源。该公司由广汽集团和腾讯联合发起创立，其后引入一家自动驾驶解决方案供货商小马智行作为战略股东。通过连接汽车制造商、互联网公司和自动驾驶解决方案供货商，该公司得以持续推动自动驾驶技术的商业化。综合来看，作为深耕于大湾区的出行服务公司，该公司拥有强大的产业资源和政策支持，运营效率持续提升，提供高质量出行服务，但该行业竞争激烈且风险因素较多，建议投资者谨慎理性投资。

背景及业务

如祺出行致力于研发，并在智慧出行方面建立技术优势。该公司自主研发的AI算法模型为司机和乘客生成路线和匹配方案，形成兼顾效率、可靠性、安全性的平台的基础。面向自动驾驶解决方案供货商、整车制造商及政府部门，该公司打造了自动驾驶数据解决方案，例如人工智能数据及模型解决方案、高精地图及智能交通解决方案。在该公司的技术服务中，该公司自有的AI感知算法基础模型在驾驶数据集中的AI预标注召回率和准确率均达95%以上，并应用于该公司的人工智能数据及模型解决方案。于2021年、2022年及2023年，研发开支占总收入的比例分别为11.5%、7.7%及5.5%。该公司就自动驾驶领域的研发计划与自动驾驶解决方案供货商小马智行及广汽研究院展开合作。该公司于往绩记录期间高速发展，运营效率持续提升且业务模式不断优化。截至2023年12月31日，该公司出行服务平台的注册用户数已达到23.8百万名。该公司的出行服务的收入由2021年的人民币1,012.5百万元增加至2022年的人民币1,249.8百万元，并进一步增加至2023年的人民币1,814.1百万元，年复合增长率为33.9%。该公司的总收入由2021年的人民币1,013.5百万元增加至2022年的人民币1,368.4百万元，并进一步增加至2023年的人民币2,161.1百万元，年复合增长率为46.0%。

发行概况

市场：香港主板

股票代码：9680

招股日期：2024年6月28日至2024年7月4日

中签公布日期：2024年7月9日或之前

上市日期：2024年7月10日

发售价：34-45.4港元

每手股数：100股

入场费：4,585.79港元

保荐人：中金、华泰国际、农银国际

发售股数

发售股份数目：30,004,800股

香港发售股份数目：3,000,500股（10%）

国际发售股份数目：27,004,300股（90%）

所得款项用途

假设发售价为每股发售股份39.70港元（即发售价范围每股发售股份34.00港元至45.40港元的中位数），经扣除包销佣金、费用及与全球发售有关的其他估计开支后，该公司估计将自全球发售收取净所得款项约1,106.6百万港元。该公司拟将全球发售所得款项净额用作以下用途：

• 约40%或442.6百万港元（相当于约人民币403.2百万元）预期将用于自动驾驶及Robotaxi运营服务研发活动。
• 约20%或221.3百万港元（相当于约人民币201.6百万元）预期将用于该公司出行服务产品升级及运营效率提升。
• 约20%或221.3百万港元（相当于约人民币201.6百万元）预期将用于在该公司实施地域扩张战略过程中扩大用户群、提高品牌知名度及提升市场份额。
• 约10%或110.7百万港元（相当于约人民币100.8百万元）预期将用于在出行行业价值链中建立战略合作伙伴关系、投资及收购。
• 约10%或110.7百万港元（相当于约人民币100.8百万元）预期将用作营运资金及一般公司用途。

财务报表

(截至12月31日止年度)

                   单位：人民币千元

行业概览

智慧出行包括网约车、顺风车、网约出租车及Robotaxi等乘用车的创新解决方案，利用技术提升交通效率、可持续性及用户体验。该等服务在数字平台支持下，提供便捷、个性化及环保的出行选择。智能出行融合了电动驱动、无线通信、互联网技术、大数据分析及人工智能等新技术，使交通更安全、更高效。中国智慧出行市场的应约率衡量网约车服务在及时满足用户出行需求方面的效率。由于中国幅员辽阔，人口稠密，在偏远地区及人口密集地区高峰时段仍难以获得交通服务。尽管该行业的应约率已从2018年的约73%提高至2023年的85%，但实现100%的应约率将会产生大量闲置运力，使司机难以获得可持续性收入。因此，部分司机可能会在达到该门坎前选择离开该行业。随着robotaxi服务的预期推出，行业的应约率的峰值预计将达到95%左右，在服务效率与司机收入可持续性之间达到平衡。来自第三方出行服务平台的网约车订单比例于近年持续增加。第三方出行服务平台汇集了多家服务提供商，可同时高效地将用户与更多司机联系起来。这有效地减少了乘客的等待时间，提高了行业应约率及客户体验，使该等平台成为众多出行者的首选。根据弗若斯特沙利文的资料，2021年来自第三方出行服务平台的订单占网约车订单总数不足20%。自交通运输部于2022年7月开始公布来自第三方出行服务平台的月度订单量以来，该比例由2022年7月的22.0%上升至2023年12月的28.9%。来自第三方出行服务平台的网约车订单的百分比在2023年全年达到27.6%。不计及中国最大的网约车公司公司A来自第三方出行服务平台的网约车订单于行业内的占比由2021年的45%-50%增加至2023年的70%-75%。本公司来自在第三方出行服务平台下达的订单的交易额分别为人民币209.7百万元、人民币504.4百万元及人民币1,617.5百万元，分别占网约车服务总交易额的16.0%、28.7%及59.6%，符合行业趋势。

竞争优势

• 深耕于大湾区的出行服务公司
• 强大的产业资源和政策支持
• 运营效率持续提升
• 高质量出行服务
• 推动Robotaxi商业化落地的强大能力
• 先进的技术能力
• 丰富的行业资源赋能多元化服务产品矩阵
• 该公司拥有肩负共同使命、具备洞察力和强大执行力的领导团队

风险因素

• 网约车行业竞争激烈，该公司可能无法有效竞争。
• 倘该公司无法吸引或留住乘客，该公司的业务、经营业绩及财务状况可能会受到重大不利影响。
• 倘该公司无法吸引或留住司机，该公司的平台对乘客的吸引力将下降，该公司的业务、经营业绩及财务状况可能会受到重大不利影响。
• 该公司的交易中有很大一部分来自大湾区。倘该公司在大湾区的业务受到不利影响，则该公司的业务、经营业绩、财务状况及前景可能会受到重大不利影响。
• 倘该公司无法高效扩张该公司的地埋覆盖范围及提升公众对该公司产品的认知，该公司的业务、经营业绩、财务状况及前景可能会受到重大不利影响。
• 该公司经营所在的市场仍在不断发展。倘市场未如预期般增长，该公司的业务、经营业绩、财务状况及前景可能会受到重大不利影响。
• 该公司须取得及维持必要的牌照及批文，倘该公司须采取耗时或昂贵的行动以取得及维持该等必要的牌照及批文，该公司的业务、经营业绩及财务状况可能会受到重大不利影响。
• 于往绩记录期间的一段时间，该公司可能被视为在未取得支付业务许可证的情况下提供支付服务。
• 该公司须遵守及应对有关该公司经营所在的市场的法规或许可制度的发展，否则该公司的业务、经营业绩及财务状况可能会受到重大不利影响。
• 该公司平台上的任何服务严重中断、该公司的技术系统故障、该公司的软件、硬件及系统出现错误及质量问题，或操作该等系统时出现人为错误，均可能对该公司的业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。

风险声明

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