【快易打新】小菜园(00999)——知名中国大众便民中式餐饮市场直营连锁餐厅之一

综合评价

小菜园是知名中国大众便民中式餐饮市场直营连锁餐厅之一。根据弗若斯特沙利文的资料，大众便民中式餐饮市场是中餐市场的一个细分子市场，客单价在人民币100元以下。凭借对中国餐饮行业发展变革趋势、中餐现代化与工业化之路、消费者实际需求的深刻理解，该公司以前瞻性的战略眼光果断进军日益增长的大众便民中式餐饮领域。自2013年成立以来，该公司一直致力于以实惠的价格为消费者提供家常风味的菜肴和周到的服务。该公司将「小菜园」打造成了广受顾客认可的中国百姓「家庭厨房」。截至最后实际可行日期，该公司有663家在营的直营门店，覆盖中国14个省的146个城市或县。目前，该公司的主要门店经营地区位于华东地区。根据弗若斯特沙利文的资料，就2023年的门店收入而言，「小菜园」在客单价介乎人民币50元至人民币100元的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一，占市场份额的0.2%。按收入计，客单价介乎人民币50元至人民币100元之间的大众便民中式餐饮市场规模于2023年为人民币22,529亿元，约占整体中式餐饮市场的55.2%。综合来看，该公司在日益增长的大众便民中式餐饮市场中抓住市场机遇，成长为知名大众便民中式餐饮的直营连锁餐厅之一，近年收入及利润都有显着增长，但该行业风险因素较多，建议投资者理性投资。

背景及业务

于2021年、2022年及2023年，小菜园实现了快速增长并保持盈利能力，超过行业水平。此不仅展示该公司在COVID-19疫情期间的经营韧性，亦突显了该公司在疫情后强劲的恢复能力。截至2024年8月31日止八个月，与2023年同期相比，该公司在门店网络、收入及净利润方面录得稳定扩张及增长。截至2024年8月31日止八个月，与2023年同期相比，该公司「小菜园」门店的同店销售减少11.4%，门店层面经营利润率则由21.3%降至17.8%，主要是由于(i)根据弗若斯特沙利文的资料，随着COVID-19疫情逐步消失，2023年头几个月中国餐饮市场的消费者支出迅速激增导致的基数效应，与其他消费领域的消费趋势一致；(ii)该公司对菜品价格的调整，以迎合消费者的喜好，彰显该公司为客户带来高性价比体验的长期承诺；例如截至2024年8月31日止八个月，与2023年度相比，(a)地锅仔鸡的平均价格由人民币64.5元降至人民币54.9元，及(b)石板蒜蓉虾的平均价格由人民币55.7元降至人民币53.3元；以及(iii)截至2024年8月31日，于截至2024年8月31日止八个月新开的「小菜园」门店中，部分仍处于爬坡期。

发行概况

市场：香港主板

股票代码：999

招股日期：2024年12月12日至2024年12月16日

中签公布日期：2024年12月19日或之前

上市日期：2024年12月20日

发售价：8.5港元

每手股数：800股

入场费：6,868.57港元

保荐人：华泰国际、瑞银集团

发售股数

发售股份数目：101,180,800股

香港发售股份数目：10,118,400股（10%）

国际发售股份数目：91,062,400股（90%）

所得款项用途

假设超额配股权并无获行使，按发售价每股发售股份8.50港元计算，该公司估计在扣除包销佣金及有关全球发售的其他估计开支后，该公司将获得约784.0百万港元的全球发售所得款项净额。该公司拟将全球发售所得款项净额用作以下用途：

• 约40.0%或313.6百万港元预计将用作持续扩大该公司的门店网络，以扩大该公司的地理覆盖范围并提高该公司的市场渗透率；
• 约37.0%或290.1百万港元预计将用作增强供应链能力；
• 约13.0%或101.9百万港元预计将用作升级该公司的智能设备及数字化系统以提高信息技术能力；及
• 约10.0%或78.4百万港元预计将用作营运资金及一般企业用途。

财务报表

(截至12月31日止年度)

                   单位：人民币千元

行业概览

尽管COVID-19给中国餐饮市场带来了挑战，但在过去几年中，其市场规模（按收入计）由2018年的人民币42,716亿元增长至2023年的人民币52,890亿元，即2018年至2023年的复合年增长率约为4.4%。于2023年，中国拥有全球第二大餐饮市场。由于COVID-19疫情，中国餐饮市场的市场规模于2020年有所下降，但市场于2023年复苏。中餐市场是中国最大餐饮行业，于2023年占中国餐饮市场总市场规模的77.1%。预计中国餐饮市场的市场规模于未来几年将不断上升，于2028年达到人民币82,627亿元，2023年至2028年的复合年增长率约为9.3%，主要受家庭支出增加、社会生活节奏加快、城市化率上升、外卖行业强劲增长以及市场数字技术发展所推动。

竞争优势

• 在日益增长的大众便民中式餐饮市场中抓住市场机遇，成长为知名大众便民中式餐饮的直营连锁餐厅之一；
• 强劲的运营及财务表现；
• 标准化运营模式和管理体系；
• 以领先的信息技术提升运营能力；
• 强大稳定的供应链管理为该公司的可持续发展和一致的优质品控提供重要支撑；
• 以「好吃不贵」的菜品为消费者造福；及
• 经验丰富的管理团队和科学合理的激励机制为该公司的快速发展奠定基础。

风险因素

• 该公司的业务在很大程度上取决于该公司「小菜园」品牌的市场知名度，倘该公司无法维持或提升「小菜园」品牌形象知名度，该公司的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响；
• 该公司近年经历了快速扩张，可能导致风险和不确定性增加；该公司不断发展的经营体系可能无法有效应对该等风险及不确定性；
• 该公司可能无法维持及提升现有门店的销售及盈利能力，以及该公司的未来增长亦取决于该公司在现有及新区域市场开设门店及运营盈利的能力；
• 该公司门店所用食材的成本及其他相关成本因市场驱动而增加，可能会导致该公司的利润率及经营业绩下滑；
• 倘该公司无法按商业上合理的条款获得理想门店地点或续签现有租约，或该公司目前的门店地点受到该公司无法控制的其他不利因素的影响，该公司的业务、经营业绩及实施增长策略的能力可能会受到重大不利影响；
• 倘该公司的产品或用餐体验的质量下降，该公司的门店可能无法继续取得成功；
• 该公司可能无法继续成功开发新品牌；
• 未能符合食品安全及卫生标准可能会对该公司的声誉、财务状况及经营业绩造成重大不利影响；及
• 中国餐饮业的激烈竞争可能阻碍该公司提升或保持收入及盈利能力。

风险声明

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