【快易打新】讯飞医疗科技(02506)——一家人工智能赋能的医疗解决方案提供商

综合评价

讯飞医疗科技是一家人工智能赋能的医疗解决方案提供商，提供的产品及解决方案支持从健康风险预警、早筛、辅助诊断及治疗，以及治疗效果评估到诊后管理与慢病管理的多种医疗服务。该公司独立开发了支撑该公司产品及解决方案的人工智能技术。具体而言，该公司提供(i)基层医疗服务，以协助基层医疗机构的医生提高服务能力，令区域管理机构实现更有效的监控；(ii)医院服务，以提高等级医院及医生的诊疗效率；(iii)患者服务，以提高患者（包括门诊患者、医疗机构住院患者、居家出院住院患者以及其他个人客户）享受医疗服务的便利程度及质量；及(iv)区域医疗解决方案，以协助区域医疗管理机构进行数据驱动的综合管理以及促进医保基金的有效使用。根据弗若斯特沙利文的资料，该公司2023年的收入规模在中国医疗人工智能行业中排名第一，市场份额为5.9%。科大讯飞（一家专注于核心人工智能技术研发的领先人工智能公司）为该公司的控股股东。综合来看，该公司拥有实现人工智能赋能产品和服务在中国医疗行业商业化的能力，拥有最大的客户覆盖规模，但该行业风险因素较多，且该公司尚未实现盈利，建议投资者理性投资。

背景及业务

讯飞医疗科技的医疗人工智能解决方案矩阵针对医疗行业主要参与者的广泛需要，实现从基层医疗机构至医院、患者和其他个人客户及区域管理机构等的广泛客户覆盖。该公司的产品及解决方案支持从健康风险预警、早筛、辅助诊断及治疗以及治疗效果评估到诊后管理与慢病管理的多种医疗服务。该公司的产品及解决方案以自然语言处理（「NLP」）模型、医学知识图谱、语音识别及医学推理等核心技术为基础，针对不同应用场景下的不同目标用户进行量身定制。该公司的收入来自按项目收费的项目实施及持续的维护及运营服务，包括智能外呼电话服务、患者服务套餐、影像云及医疗器械等。该公司的项目周期通常为一至五年，期间该公司无偿提供维护服务。维保期届满后，该公司一般收取维护及运营服务费。

发行概况

市场：香港主板

股票代码：2506

招股日期：2024年12月18日至2024年12月20日

中签公布日期：2024年12月27日或之前

上市日期：2024年12月30日

发售价：82.80港元

每手股数：50股

入场费：4,181.75港元

保荐人：华泰国际、广发证券香港、建银国际

发售股数

发售股份数目：7,035,550股

香港发售股份数目：703,600股（10%）

国际发售股份数目：6,331,950股（90%）

所得款项用途

假设超额配股权未获行使，经扣除该公司就全球发售应付的包销佣金及其他估计发售开支，并假设发售价为每股82.8港元，该公司估计将从全球发售获得所得款项净额约507.1百万港元。该公司拟将全球发售所得款项净额用作以下用途：

• 所得款项净额约32.4%（即164.0百万港元）将用于投资研发，以不断加强该公司的核心能力，具体而言：(i)持续升级讯飞星火医疗大模型；(ii)持续优化该公司的算法并加强机器学习等核心技术；及(iii)建设该公司的海外研发中心及吸引海外顶尖人工智能人才；
• 所得款项净额约26.6%（即135.0百万港元）将用于通过升级现有产品及开发新产品进一步丰富该公司的产品及服务；
• 所得款项净额约24.7%（即125.1百万港元）将用于加强商业化能力并扩展该公司的服务网络；
• 所得款项净额约6.4%（即32.3百万港元）将用于收购可能与该公司现有产能产生协同效应的公司，例如医疗器械制造商；及
• 所得款项净额约10.0%（即50.7百万港元）将用于营运资金及其他一般企业用途。

财务报表

(截至12月31日止年度)

                   单位：人民币千元

行业概览

在医疗人工智能行业中，人工智能技术可用于支持基层医疗机构、医院、患者及区域医疗管理机构，其中行业参与者为：(i)基层医疗机构及医院方面，人工智能可提高诊断的可靠性及医生用药建议的适当性；(ii)患者方面，人工智能可提供个人化医疗解决方案，改善整体医疗体验；及(iii)区域医疗管理机构方面，人工智能可协助数据驱动决策。医疗人工智能行业主要包括(i)人工智能在医疗机构及医疗管理机构市场的应用、(ii)人工智能于医药及生物科技公司市场的应用及(iii)其他，主要为面向患者的人工智能及服务市场。中国医疗人工智能行业的市场规模显著增长。其由2019年的人民币27亿元增至2023年的人民币88亿元，复合年增长率为33.8%。预计到2033年将进一步增长至人民币3,157亿元，2023年至2033年的复合年增长率为43.1%。于2021年、2022年及2023年，按收入计，该公司排名第一，市占率分别为8.0%、6.8%及5.9%。

竞争优势

•     实现人工智能赋能产品和服务在中国医疗行业商业化的能力，拥有最大的客户覆盖规模；

• 技术能力结合对医疗行业的理解，形成独特优势；
• 解决方案实现了可拓展的产品组合，能够解决大量未满足的需求；
• 协同商业化战略推动未来增长；及
• 具备跨学科专业知识的管理团队。

风险因素

• 该公司所在的医疗人工智能行业在不断演变。倘该公司不能持续改进技术并提供能满足客户需求的解决方案，该公司的业务、财务状况及前景可能会受到重大不利影响。
• 该公司面临与客户延迟付款有关的信贷风险。如严重延迟支付应收款项，可能对该公司的业务、经营业绩、流动资金及财务状况造成重大不利影响。
• 中国的医疗人工智能行业受制于大量不断演变的监管规定。违反规定或规定变动或会对该公司的业务及前景有重大不利影响。该公司的业务若未取得适用的必要批文、执照或许可，可能对该公司的业务、财务状况及前景造成重大不利影响。
• 该公司与重要客户的关系如有丧失或恶化，可能对该公司的业务、财务状况及前景产生重大不利影响。如果该公司无法吸引新客户购买该公司的产品或者保留现有客户，将对该公司的业务、财务状况及前景造成重大不利影响。
• 该公司或其他第三方有意或无意实际或被认为滥用人工智能技术，可能会对该公司的业务、财务状况及前景造成重大不利影响。
• 倘该公司的产品及服务未能进一步升级、迭代、上市或商业化，或无法赢得市场认可，可能会对该公司的业务、财务状况及前景产生负面影响。
• 该公司于往绩记录期间录得净亏损及经营现金流出。该公司未必能于未来实现或其后保持盈利。
• 该公司于往绩记录期间确认一定规模的商誉及无形资产。倘该公司确定该公司的商誉及╱ 或无形资产减值，将对该公司的财务状况产生不利影响。

风险声明

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