【快易打新】海螺材料科技(02560)——一家精细化工材料供货商

综合评价

海螺材料科技是一家生产及销售水泥外加剂、混凝土外加剂及其相关上游原材料的精细化工材料供货商。凭借该公司的研发努力及能力，该公司亦向客户提供与该公司提供的产品有关的技术支持。根据弗若斯特沙利文的资料，按2023财年水泥外加剂销量及收入计，该公司在中国排名首位，市场份额分别约为28.3%及32.3%（具体而言，按2023财年水泥助磨剂1销量及收入计，该公司在中国排名首位，市场份额分别约为34.6%及34.1%）。2023财年，该公司的混凝土外加剂销量约为中国混凝土外加剂总销量的0.8%，而2023财年该公司的混凝土外加剂收入约为中国混凝土外加剂总收入的0.6%。2023财年，该公司的醇胺产品销量约为中国醇胺产品总销量的4.7%，而2023财年该公司的醇胺产品收入约为中国醇胺产品总收入的3.9%。2023财年，该公司的聚醚单体销量约为中国聚醚单体总销量的0.9%，而2023财年该公司的聚醚单体收入约为中国聚醚单体总收入的1.0%。该公司由《财富》中国500强企业海螺集团（于2024年名列第135位）成立，作为具有水泥及混凝土行业节能增效全产业能力的骨干企业，致力于开拓精细化工材料市场。综合来看，作为中国领先的集研发、生产、销售及技术支持于一体的水泥外加剂供货商，该公司近年收入利润都有增长，但该公司具有较强的依赖性，建议投资者认清风险，理性投资。

背景及业务

海螺材料科技的历史可追溯至2018年，当时该公司的前身公司成立，且随后通过于2018年收购山东宏艺（现称临沂海螺）及其附属公司（即贵州海螺）以及于同年另行收购眉山海螺及襄阳海螺（通过该公司的前身公司与湖北鑫统领订立的合作协议促成）开启其水泥及混凝土外加剂行业的生产业务。于该等收购前，山东宏艺及鑫统领集团与该公司的控股股东以及其附属公司及联营公司并无任何业务关系。于往绩记录期间，该公司主要在中国销售水泥外加剂及混凝土外加剂以及其各自的过程中间体，即醇胺产品、聚醚单体及聚羧酸母液。水泥及混凝土外加剂各自的过程中间体亦可作为生产水泥及混凝土外加剂的原材料。该公司全国布局，在中国的不同地点拥有11个生产工厂。该公司的生产工厂均拥有自身的技术团队及销售团队。该公司的生产工厂分布在浙江省宁波市、山东省临沂市、广西壮族自治区贵港市、贵州省黔南布依族苗族自治州、四川省眉山市、安徽省铜陵市、湖北省襄阳市、陕西省咸阳市、青海省海东市、云南省昆明市及辽宁省葫芦岛市，于最后实际可行日期，总建筑面积达123,950.22平方米。

发行概况

市场：香港主板

股票代码：2560

招股日期：2024年12月31日至2025年1月3日

中签公布尔日期：2025年1月8日或之前

上市日期：2025年1月9日

发售价：3-3.3港元

每手股数：1000股

入场费：3,333.28港元

保荐人：中信建投国际

发售股数

发售股份数目：144,974,000股

香港发售股份数目：14,498,000股（10%）

国际发售股份数目：130,476,000股（90%）

所得款项用途

假设超额配股权未获行使及发售价为每股3.15港元（即发售价范围每股3.0港元至3.3港元的中位数），该公司估计该公司将自全球发售获得所得款项净额（经扣除包销佣金及该公司就全球发售应付的费用及估计开支）约为417.6百万港元。该公司拟将全球发售所得款项净额用作以下用途：

• 约35.0%或146.2百万港元将用于优化该公司的产能，同时有效扩大该公司在中国及若干海外国家的地理覆盖范围。
• 约10.0%或41.8百万港元将用于实施营销计划。
• 约15.0%或62.6百万港元将用于投入更多资源到该公司的研发计划中。
• 约15.0%或62.6百万港元将用于偿还部分银行贷款。
• 约15.0%或62.6百万港元将用于收购或成立合资公司。
• 约10.0%或41.8百万港元将用作营运资金和其他一般企业用途。

财务报表

(截至12月31日止年度)

                   单位：人民币百万元

行业概览

自2019年至2023年，中国水泥外加剂产量从1,002.0千吨下降至969.3千吨，复合年增长率为-0.8%。于2022年及2023年，主要由于下游水泥市场受房地产行业调控政策影响导致需求减少，产量下降。未来，随着中国政府加大基础设施建设投资，水泥市场的增长预计将进一步拉动水泥外加剂需求。于2028年，中国水泥外加剂产量预计将稳步增长至1,123.5千吨，2023年至2028年的复合年增长率为3.0%。中国水泥外加剂生产商通常会选择在海外投资建设生产工厂以服务海外市场，而非出口水泥外加剂，因为这有利于根据当地市场的水泥特性制备定制化的水泥外加剂。此外，由于国内市场水泥外加剂供应充足，中国基本不存在进口水泥外加剂的情况。因此，中国水泥外加剂消费量等同于中国水泥外加剂销量。水泥助磨剂为应用最广泛的水泥外加剂。近年来，随着行业不断整合，中国水泥外加剂市场的市场参与者数量逐渐减少，市场集中度不断提高。于2023年12月31日，中国约有200家水泥助磨剂生产商。2023年，中国水泥助磨剂销量达到792千吨。以2023年水泥助磨剂销量计，中国前五大市场参与者约为49.6%，本集团位列第一，市场份额约为34.6%。以2023年水泥助磨剂销售额计，本集团位列中国第一，市场份额约为34.1%。此外，以2023年水泥外加剂销量计，中国前五大市场参与者约为41.2%，本集团位列中国第一，市场份额约为28.3%。

竞争优势

• 该公司在中国拥有稳健的市场定位及高度品牌认可；
• 中国领先的集研发、生产、销售及技术支持于一体的水泥外加剂供货商。
• 研发努力使该公司在中国保持行业领先地位。
• 与上下游合作伙伴建立稳定的合作关系，有效降低生产成本，保障供应，实现业务增长。
• 生产工艺先进及成熟，质量控制程序严格，满足客户的独特需求，保证卓越的产品质量和可靠的信誉。
• 经验丰富的管理团队，具有远见卓识的领导力及出色的执行能力。

风险因素

• 该公司与海螺水泥集团的业务关系对该公司的运营至关重要。倘目前海螺水泥集团与该公司之间的安排发生任何变化，可能会对该公司的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。
• 该公司的销售取决于中国经济以及水泥及混凝土行业，中国经济的显著放缓或水泥及混凝土行业的任何波动均可能对该公司的业务、财务状况、经营业绩及前景产生不利影响。
• 该公司可能无法将毛利率维持在往绩记录期间录得的水平。
• 由于该公司主要向中国的水泥及混凝土生产商销售产品，而水泥及混凝土主要应用于基础设施建设及房地产行业，因此该公司的销售受中国基础设施建设及房地产行业发展的影响。基础设施建设及房地产行业的任何不利发展均可能对该公司的业务、财务状况及经营业绩产生负面影响。
• 该公司可能无法按可接受的价格获得稳定供应的原材料，这将对该公司的运营及财务状况产生不利影响。
• 该公司可能无法在市场上维持竞争力。
• 该公司的生产及运营须符合广泛的环保法律及法规，该等法律及法规的合规成本日后可能会增加。

风险声明

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