【快易打新】蜜雪集团(02097)——领先的现制饮品企业

综合评价

蜜雪集团是一家领先的现制饮品企业，聚焦为广大消费者提供单价约6元人民币（约1美元）的高质平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。该公司旗下有现制茶饮品牌「蜜雪冰城」和现磨咖啡品牌「幸运咖」。截至2024年9月30日，该公司通过加盟模式发展的门店网络拥有超过45,000家门店，覆盖中国及海外11个国家。于业绩记录期内，该公司的收入主要来自根据加盟模式向加盟商出售门店物料（包括食材及包材）和设备，而在地理位置上，该公司主要聚焦于中国，来自海外的收入较少。于2023年及截至2024年9月30日止九个月，该公司的门店网络分别实现饮品出杯量约74亿杯及71亿杯。根据灼识咨询的报告，按照截至2024年9月30日的门店数计，该公司是中国及全球最大的现制饮品企业。按照2023年的饮品出杯量计，该公司是中国第一、全球第二的现制饮品企业。按照2023年的终端零售额计，该公司亦是中国第一、全球第四的现制饮品企业，该公司在中国及全球的市场份额分别约为11.3%及2.2%。综合来看，作为中国及全球最大的现制饮品企业，该公司在IP及销量都做到行业领先地位，近年收入及利润也有显着增长，但该行业竞争激烈，建议投资者认清风险，理性投资。

背景及业务

蜜雪集团的创始人和管理团队一直坚持长期主义，怀揣强烈的社会责任感，践行可持续发展的战略。该公司致力于成为一家在社会及环境方面负责任的公司，由张红超先生和张红甫先生分别担任环境、社会及管治委员会的主任和副主任，并在创造就业、产业助农、绿色发展和社会公益等方面不断投入。截至最后实际可行日期，该公司约35%的加盟商为女性，69%的门店员工为女性。2023年，该公司通过饮品包材绿色升级减少PE塑料使用超过12,700吨。此外，公司与江南大学签订了长期的产学研合作协议，并支持西湖大学推进可生物降解塑料方面的科学研究。该公司旗下有现制茶饮品牌「蜜雪冰城」和现磨咖啡品牌「幸运咖」。于业绩记录期内各期间，「蜜雪冰城」所得收入及毛利分别占该公司总收入及毛利的95%以上。相比之下，「幸运咖」于业绩记录期对该公司的收入及毛利贡献尚不显著。于2021年、2022年、2023年以及2024年前九个月，「蜜雪冰城」的毛利率分别为31.4%、28.9%、30.3%及32.9%，与整体毛利率大体一致。

发行概况

市场：香港主板

股票代码：2097

招股日期：2025年2月21日至2025年2月25日

中签公布日期：2025年2月28日或之前

上市日期：2025年3月3日

发售价：202.5港元

每手股数：100股

入场费：20,454.22港元

保荐人：美银证券、高盛、瑞银

发售股数

发售股份数目：17,059,900股

香港发售股份数目：1,706,000股（10%）

国际发售股份数目：15,353,900股（90%）

所得款项用途

按发售价每股发售股份202.50港元计算，经扣除包销佣金及全球发售相关的其他估计开支（假设超额配股权未获行使）后，该公司估计自全球发售获得的所得款项净额将约为3,291百万港元。该公司拟将全球发售所得款项净额用作以下用途：

• 约66%或2,172百万港元将用于提升该公司端到端供应链的广度和深度。例如，该公司计划通过建造新设施并改造和扩建现有设施以扩大该公司在中国的产能。
• 约12%或395百万港元将用于品牌和IP的建设和推广。
• 约12%或395百万港元将用于加强各个业务环节的数字化和智能化能力。
• 约10%或329百万港元将用于营运资金和其他一般企业用途。

财务报表

(截至12月31日止年度)

                   单位：人民币千元

行业概览

以终端零售额计，中国现制饮品市场的规模预计将从2023年的5,175亿人民币增长到2028年的11,634亿人民币，复合年增长率达到17.6%，远超预包装饮料行业同期5.8%的复合年增长率。预计到2028年，中国现制饮品市场将占据中国饮料市场近一半的份额。2024年前九个月，中国现制饮品市场的增速较2023年同期放缓。然而，受以下因素的强劲驱动，中国现制饮品市场仍有望显著增长，推动2023年至2028年间实现17.6%的预期复合年增长率：(i)2023年的中国人均现制饮品年消费量仅为22杯，显著低于其他市场（美国323杯，欧盟及英国306杯，日本172杯），(ii)2023年一线城市的人均现制饮品年消费量达到70杯，而三线及以下城市则仅为13杯，突显出下沉市场的增长机遇，及(iii)中长期而言，中国经济及消费者支出预期将稳步增长，进一步推动市场扩张。尽管近期出现短期增速放缓，但该等因素共同指明中国现制饮品市场的增长潜力。

竞争优势

•     该公司是中国及全球最大的现制饮品企业（按照截至2024年9月30日的门店数计）；

• 高度数字化的端到端供应链是高质平价价值主张的基石；
• 家喻户晓的全民品牌「蜜雪冰城」，深入人心的超级IP「雪王」，拥有庞大消费者及粉丝群体；
• 利益与共的加盟模式和高度数字化的运营体系打造了健康的加盟门店网络；
• 跨地域和跨品类的规模化拓展带来广阔的长期增长空间；及
• 坚韧的创始人和管理团队打造了以「真」为本、胸怀社会的独特企业文化。

风险因素

• 该公司的业务依赖于消费者对该公司产品的需求，而这种需求本质上是不断变化的，并可能会随着消费者偏好和观念以及其可支配消费能力的变化而变化。消费者对该公司产品需求的不利变化将损害加盟商和该公司的业务。
• 该公司未来的增长取决于该公司能否不断扩张该公司门店网络的覆盖范围及成功管理该公司庞大的门店网络的运营绩效。
• 该公司所处的市场竞争激烈，如果该公司未能有效竞争，则中国现制饮品市场的激烈竞争可能会对该公司的市场份额及盈利能力造成重大不利影响。
• 近期中国现制饮品市场在竞争加剧中放缓，可能对该公司的业务及经营业绩造成不利影响。
• 保持强大的品牌力对于该公司的成功至关重要。如果该公司的品牌价值下降，该公司的经营业绩、财务表现和业务前景可能会受到重大不利影响。
• 该公司的经营历史可能并不代表该公司未来的经营业绩、财务表现或业务前景。
• 该公司的加盟门店向该公司购买门店物料及设备。如果该公司无法确保这些门店物料及设备的充足、稳定和及时的供应以支持该公司的加盟门店运营，或者如果该公司的供应链出现任何中断，该公司的业务可能受到重大不利影响。
• 如果该公司产品的质量及食品安全出现问题，该公司的声誉、经营业绩和财务表现可能会受到重大不利影响。

风险声明

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