【快易打新】舒宝国际(02610)——一次性使用卫生用品开发、生产及销售

综合评价

舒宝国际主要在中国从事个人一次性使用卫生用品（如婴童护理、女性护理及成人失禁用品）开发、生产及销售，专注于欧亚大陆新兴市场的婴童护理类用品。根据弗若斯特沙利文报告，按2023年的出口额计，该公司是中国出口俄罗斯的第二大婴童护理一次性使用卫生用品出口商，按2023年婴童护理一次性使用卫生用品出口额计，该公司约占3.7%的市场份额。随着全球消费者的卫生及生态可持续性意识不断增强，该公司在自有无纺布生产基地生产自用无纺布，无纺布是生产大多数一次性使用卫生用品的关键原材料，其次，该公司亦为中国卫生及个人护理用品行业的独立原材料供货商和生产商生产无纺布。该公司的董事认为，生产自有无纺布使该公司能够确保供应稳定，并给予该公司更大的控制权，保证这一关键原材料的质量。综合来看，该公司专注于市场动态良好且具吸引力的产品类别且与大型零售商及知名品牌建立牢固的关系，近年收入及利润都有显着增长，但该行业风险因素较多，建议投资者理性投资。

背景及业务

经过逾14年的经营，舒宝国际垂直整合生产业务，覆盖所有核心产品类别的产品开发、无纺布生产、原材料采购、生产、质量控制、仓储至物流管理。凭借一站式的供应链管理解决方案，辅以全自动化的生产和仓储设施，该公司能迅速响应客户需求，提高产能和保持一贯的质量，不断优化运营效率。近年来世界各地电商快速发展，不仅帮助该公司渡过了实体店不足的困境，同时还帮助该公司在多种数字化在线和社交媒体平台构建布局。为应对这一趋势，该公司全力发展「直接面向消费者」(D2C)模式，该公司可利用这种模式透过第三方纯数字平台直接向终端消费者营销及销售该公司的品牌产品。该公司直接与消费者建立联系，在获客至提供服务的整个消费过程与消费者保持互动。

发行概况

市场：香港主板

股票代码：2569

招股日期：2025年3月19日至2025年3月21日

中签公布日期：2025年3月26日或之前

上市日期：2025年3月27日

发售价：0.5-0.6港元

每手股数：5000股

入场费：3,030.25港元

保荐人：SUNNY FORTUNE

发售股数

发售股份数目：250,000,000股

香港发售股份数目：25,000,000股（10%）

国际发售股份数目： 225,000,000股（90%）

所得款项用途

基于发售价每股股份0.55港元（即指示性发售价范围每股股份0.50港元至0.60港元的中位数）并假设超额配股权未获行使，经扣除本公司就全球发售应付的包销费用及其他开支后，估计全球发售所得款项净额约为96.0百万港元。该公司拟将全球发售所得款项净额用作以下用途：

• 约28.0百万港元（相当于人民币25.5百万元）或29.2%将用于为增设婴童护理和女性护理用品生产线购买机器;
• 约25.0百万港元（相当于人民币22.8百万元）或26.0%将用于为增设无纺布生产线购买机器;
• 约16.4百万港元（相当于人民币14.9百万元）或17.1%将用于提升该公司的品牌、营销及推广活动;
• 约17.0百万港元（相当于人民币15.5百万元）或17.7%将用于仓库升级改造及IT基础设施投资;
• 约9.6百万港元（相当于人民币8.8百万元）或10.0%将用于一般营运资金。

财务报表

(截至12月31日止年度)

                   单位：人民币千元

行业概览

生产一次性使用卫生用品产生的收入（反映产销值）由2019年的约人民币925亿元增至2023年的人民币963亿元，复合年增长率约为1.0%。预计到2028年将进一步增至约人民币1,136亿元，自2023年起复合年增长率约为3.4%。产销值指特定期间内，公司或工厂所生产及销售产品的货币总值。目前，出口产销值实现大幅增长，由2019年的约人民币126亿元增至2023年的人民币204亿元，复合年增长率高达约12.8%。据预测，出口额将继续增长，到2028年将达到约人民币285亿元，自2023年起复合年增长率约为6.9%。此外，出口额占总产销值的比重由2019年的约13.6%上升到2023年的21.2%，预计到2028年将上升到约25.1%。一次性使用卫生用品的出口额由2019年的约人民币126亿元大幅增至2023年的约人民币204亿元，复合年增长率约为12.8%。预计2028年将达到约人民币285亿元，自2023年起复合年增长率约为6.9%。婴童护理一次性使用卫生用品出口市场是一次性使用卫生用品出口市场中增长最快的部分，由2019年的约人民币70亿元增至2023年的人民币120亿元，复合年增长率约为14.4%。预计2028年将达到人民币170亿元，自2023年起复合年增长率约为7.2%。

竞争优势

• 专注于市场动态良好且具吸引力的产品类别（尤其是生活水平及卫生意识不断提高的欧亚大陆）；
• 与大型零售商及知名品牌建立牢固的关系，随着客户的业务规模扩大，该公司得以与客户携手并进；
• 扩大D2C布局，提高普及性；
• 强大的生产能力驱动的运营效率；及
• 经验丰富的管理团队。

风险因素

• 于往绩记录期间，该公司收入的较大一部分来自俄罗斯顶级零售商；
• 该公司依赖于欧亚大陆竞争激烈的婴童护理一次性使用卫生用品市场；
• 全球消费者越来越倾向于选择环保产品或会对该公司的一次性使用卫生用品的需求造成不利影响；
• 该公司面临外汇汇率变动带来的市场风险，可能会对该公司的业务及经营业绩造成重大不利影响；
• 国际关系和全球贸易环境存在不确定性，中美和中俄之间尤甚，这可能影响中国的贸易关系，从而影响该公司的出口销售额；
• 该公司的业务及财务表现受产品组合及开展销售活动地理区域调整的影响；
• 于往绩记录期间，该公司录得流动负债净额及负债净额；
• 该公司的客户可能延迟及╱ 或拖欠该公司的款项；
• 该公司面临异常激烈的D2C商业环境且该公司的D2C业务受消费者偏好不断变化的影响；
• 于往绩记录期间，该公司的大部分D2C销售在多个第三方纯数字平台进行；
• 该公司在实施D2C销售策略时可能面临挑战，且该策略可能无法取得预期业绩；及
• 该公司的业务及财务表现会受到原材料价格波动的重大影响。

风险声明

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