关税硝烟未停 港股料持续波动
美国对华关税实际达145%，市场逐渐消化相关讯息，港股上周五低开高走，更连涨四日，上周五再涨逾200点，总结恒指上周仍大挫1935点或8.5%，科指则下挫7.8%，恒指与科指齐跌第五周。关税硝烟未停 港股料持续波动。
恒指上周五低开124点，报20557，最多跌237点，低见20444，其后美期止跌回升，港股也调头向上，午后一度升445点，高见21127，之后再度回落。恒指最终收报20914，升232点或1.1%。大市全日成交2764.26亿元。
汇控(00005)与腾讯(00700)各跌0.3%；友邦(01299)下滑1%；阿里巴巴(09988)降1.7%；携程(09961)挫4.6%，为表现最差蓝筹；创科(00669)挫3.2%；申洲(02313)跌1.2%；港交所(00388)升1.8%；中移动(00941)升0.7%；比亚迪(01211)急升7.2%。
大摩:或下调内地经济预测 人民币不会大幅贬值
摩根士丹利中国首席经济学家邢自强团队发表报告指，贸易战2.0对中国经济的影响远超2018至19年，今年经济增长面临实质性下行风险，内地政策需加速，否则难以抵消关税冲击。该行指不排除下调内地今年经济增长预测，而人民币今季将提前贬值，但不会大幅贬值。
邢自强指，内地及其供应链伙伴通过谈判来降低关税的难度较大，面对出口下滑(预期1至1.5个百分点)和通缩加剧的影响(约0.5个百分点)，将拖累内地经济增速1.5至2个百分点，现有政策包括2万亿元人民币的广义财政扩张以及地方债务置换，将抵消其中0.8个百分点，鉴于内地或不会推出足够政策刺激来抵御剩余约0.9个百分点的冲击，故今年4.5%的经济增长预将面临下行风险约0.5个百分点，意味或调低至4%。
大摩指今年底人民币达到7.5预测造成适度下行风险，但中国人民银行或不会通过人民币大幅贬值来抵御关税冲击，因关税加征幅度远超2018至19年，另目前内地在经济基本面和中美息差上起点较低，人民币大幅贬值可能会导致自我实现资本外流，认为人行或将适度放松对汇率的管控并加码货币宽松来提振经济，仍会通过在定价中使用逆周期因子及加强资本管控来管理人民币贬值节奏。
瑞银:中概股退市忧虑再现
瑞银表示，在美国上市的中概股退市担忧重燃，虽然这次影响预计较小，但中美关系未来走向的不确定性可能在短期内继续令股价承压。美国财长贝桑(Scott Bessent)日前被问及会否把在美上市中国公司的股份除牌时称，一切政策选项「都在枱面」，由总统特朗普做决定。瑞银估计，目前约有230只在美上市的中概股，在美国的总市值敞口为4600亿美元，低于2021年底的1.1万亿美元。
瑞银中国股票策略研究主管王宗豪预计，这次任何潜在影响都更加可控。许多大型中概股都已双重上市，对于双重上市的中概股，香港股票的比例在过去3年中增加30个百分点，达到总市值的60%左右，香港市场的南向持股比例显著提高，从2021年占市值的5%上升到目前的11至12%。然而，中美关系走向的不确定性短期内料继续令股价承压。
他指出，从美国退市将产生的影响包括获得美国更大资金池的机会减少；成交量下降；对中美金融脱钩的担忧增加，以及投资者群体缩小、流动性降低可能拉低估值。瑞银称，根据以往经验，未双重上市的股票，负债率较高、现金流为负的股票，如电动车和数据中心，以及小盘股等最受影响；具有VIE(可变利益实体)结构的公司亦可能成为美国优先投资政策的打击目标。
长江生命科技:TROP2癌症疫苗能抑制肿瘤生长
长江生命科技(00775)宣布，已为针对滋养层细胞表面抗原2(「TROP2」)之崭新癌症疫苗，分别提交申请香港之原授标准专利及美国之临时专利。该新型癌症疫苗在临床前阶段实验室测试中取得良好的早期成果，于乳癌动物试验中展现前所未见的抗癌效能。
TROP2乃一种在多类癌症中有过度表现的细胞表面糖蛋白，常见于乳癌、肺癌、胰脏癌及结直肠癌。此蛋白在细胞繁衍、转移及入侵方面扮演关键角色，过度表现之状态常引致恶性肿瘤行为及差劣的临床效果。由于此蛋白在癌细胞之高度表现及在正常组织中极少存在，TROP2遂成为肿瘤学中具发展潜力的治疗性标靶。
该公司是次之TROP2癌症疫苗专利申请，涵盖能诱发强大T细胞免疫反应的创新环状信使核糖核酸(「circRNA」)及融合蛋白疫苗构建体。此构建体在三阴性乳腺癌(TNBC)及结直肠癌之临床前研究被发现能大幅度抑制肿瘤生长。其中三阴性乳腺癌之动物试验结果更令人鼓舞，已接种TROP2疫苗之实验小鼠显示疫苗100%有效抑制肿瘤生长。总体而言，在5项研究中，当小鼠接受TROP2候选疫苗治疗时，有4项显示100%抑制肿瘤生长，而余下的一项研究显示肿瘤生长抑制率约为80%。
TROP2癌症疫苗就三阴性乳腺癌之动物试验结果对亚洲地区尤为关切。据数据显示，亚洲之乳癌发生率飙升，受影响病患包括众多年青女性。当中三阴性乳腺癌在亚洲女性之病发率及症状均较西方严重。此外，该种癌症之治疗方案选择较其他乳癌亚型为少，转移及复发机率显著较高。
长江生命科技科学总监杜健明表示，TROP2是一种令人振奋的治疗标靶，于针对三阴性乳腺癌之动物试验显示其疫苗100%有效抑制肿瘤生长，展现前所未见的成功抗癌效能。公司期望TROP2癌症疫苗能迅速进展至临床研究阶段，以尽早带来肿瘤治疗新方向，并造福病患，相信有助病患在治疗后防止癌病复发。
普拉达逾107亿收购Versace
普拉达(01913)公布，收购意大利名牌集团Versace全部股份，作价按企业价值13.75亿美元(约107.25亿港元)调整。收购交易完成后，Versace将成为该公司的附属公司。该公司认为，Versace鲜明的美学风格将为Prada集团的品牌组合带来高度的互补效应，并透过多元的价值创造策略，展现出巨大的未开发增长潜力。
Versace于1978年在米兰创立，过去数十年来，从高级定制时装起家，逐步在全球拓展至成衣、配饰、鞋履、眼镜、腕表、珠宝、香水及家居装饰品的设计、制造、分销及零售。Versace透过全球分销网络、电商网站及世界各地知名的百货店及专卖店销售其产品。
分析师披露
本报告准确表述了分析员的个人观点。每位分析员声明，不论个人或他/她的有联系者都没有担任该分析员在本报告内评论的上市法团的高级人员，也不拥有与该上市法团有关的任何财务权益。本报告涉及的上市法团或其他第三方都没有或同意向分析员或国都证券(香港)有限公司(“国都香港”)提供与本报告有关的任何补偿或其他利益。
国都香港的成员个别及共同地确认：(i)他们不拥有相等于或高于上市法团市场资本值的1%的财务权益；(ii)他们不涉及有关上市法团证券的做市活动；(iii)他们的雇员或其有联系的个人都没有担任有关上市法团的高级人员；及(iv)他们与有关上市法团之间在过去12 个月内不存在投资银行业务关系。
免责声明
本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况、特殊需要或个别人士。本报告中提及的投资产品未必适合所有投资者。国都香港不一定采取任何行动，确保本报告涉及的证券适合个别投资者。尽管本报告所载资料的来源及观点都是国都香港从相信可靠的来源取得或达到，但国都香港不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，国都香港不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。国都证券(香港)有限公司版权所有。保留一切权利。如中英文版本有异，以中文版本为准。
